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内容提要

6 月份金融数据总量转弱主要受到政府债券发行节奏偏慢的影响，在去年同期高基数的背景下，其余分项表现不弱，结构改善还在延续。

在结构层面，企业部门中长期贷款维持强势，居民部门中长期贷款显著修复，居民部门存贷款轧差恢复至往年平均水平，暗示居民部门避险情绪可能好转，不过持续性有待观察。

往后看，考虑到实体部门疤痕效应的褪去需要时间、以及全年政府债发行规模总体稳定，预计社融和信贷增速有望缓慢抬升，今年货币政策宽松的基调或将延续。

风险提示：（1）地缘政治风险