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主要观点

本周我们发布361 度深度报告：《消费下行期韧性强，童装和电商助力》，我们分析：（1）行业去库存背景下，三四线仍有渗透率提升空间，361 度定位三四线为主，依托中底科技，功能性产品占比提升、“飞”字系列已成爆款；（2）童装和电商贡献第二增长曲线，未来占比均有望提升至30%。2023年7 月27 日，公司股价为4.11 港元，对应PE 为9/8/7X（1 港元=0.92 人民币）。首次覆盖，给予“买入”评级。

本周大盘大涨，主要由于政治局会议：（1）对资本市场表态积极，首次提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”；（2）地产方面，未再提及“房住不炒”，提出降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。此外，美国加息进入尾声，北向资金大幅回流。因此，一系列稳经济政策提振顺周期行业和消费板块信心，会议提出要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。我们认为会议政策有望推动运动休闲鞋服消费市场复苏。

投资观点：目前市场主要担心Q3 基数进一步高企、终端放缓，但我们认为较多服装公司的中报预告行情验证了利润的韧性。（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）出口制造端尽管海外品牌去库存有所改善，但我们预计订单转正拐点需待明年，推荐受去库存影响小的成长品种：推荐兴业科技、浙江正特；（3）Q2 承压、Q3 有望迎来拐点：推荐百隆东方、太平鸟。

行情回顾：跑输上证综指1.22PCT

本周，上证指数上涨3.36%，创业板指上涨2.96%，SW 纺织服饰板块上涨2.14%，跑输上证综指1.22PCT、跑输创业板指0.82PCT，其中，SW 纺织制造上涨4.31%，SW 服装家纺上涨11.83%，SW 饰品下跌0.50%。其中涨跌幅前三的板块为运动户外、皮鞋、母婴。目前，SW 纺织服饰行业PE 为15.13。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.18%截至7 月28 日，中国棉花328 指数为18017 元/吨，区间下跌0.18%。截至7 月28 日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16975 元/吨。截至7 月27 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为17276 元/吨，上涨3.82%。整体来看，国内外棉价差收窄，截至7 月28 日，外棉价格低于内棉价格1042 元。

行业新闻：日本户外巨头“鹿牌”首家海外店开在了上海；法国迪卡侬以50 亿卢布出售在俄资产；广州迪柯尼男装品牌公司冲击上市；斯凯奇在东莞设立全球首家直播基地，线上业务占比约40%；H&M 关闭旗下两子品牌中国首店；耐克CEO 工资曝光，去年增长14%至2.35 亿元；MUJI 无印良品要在中国开设最大旗舰店，面积5000 ㎡；PUMA 2023 年Q2 销售同比增长11%至21.2 亿欧元； Deckers 同期净销售额增长10%，达6.8 亿美元；斯凯奇2023 年第二季度中国市场销售额大增19%。

风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。