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市场回顾：指数强劲反弹，成交有所回暖。本周中央政治局会议召开，在房地产、资本市场等多个领域回应市场关切，随后证监会、住建部等部委积极表态。国内政策预期引导市场表现，本周A 股强势上行，上证指数上涨3.4%，创近8 个月最大单周涨幅。成交方面，本周日均成交额较前期有所回暖，至8300 亿元左右。北向资金大幅净流入，345.1 亿元的单周净流入规模创下今年2 月以来的新高。风格方面，偏大盘蓝筹的沪深300 上涨4.5%；偏成长风格的创业板指和科创50 指数分别上涨2.6%、0.7%。行业层面，本周多数行业上涨，受地产与资本市场政策边际变化影响大的非银金融、房地产领涨；钢铁、建材等地产链相关行业也有不错表现；前期涨幅较大的传媒、电子、通信等TMT 相关行业表现不佳。

市场展望：投资者情绪有所回升，阶段性关注价值风格。7 月24 日召开的中央政治局会议1针对资本市场提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，在房地产领域指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，会议之后近期投资者高度关注相关政策的落实情况。7 月25 日证监会召开年中工作座谈会2，明确要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，以进一步激发资本市场的活力；7 月27 日住建部要求落实好降低首套住房首付比例和贷款利率、“认房不用认贷”等政策3，国内政策预期的边际变化带来投资者风险偏好抬升。我们在5 月底认为市场初步显现偏底部特征（详见5 月28 日报告《A 股初步显现偏底部特征》），5 月底至7 月中下旬期间市场呈现弱势震荡，投资者情绪较为谨慎；7 月上旬结合政策环境变化，我们判断市场积极因素正在累积（详见7 月9 日报告《积极因素正在积累》）；7 月24 日我们在中央政治局会议点评中认为“会议有助于提振投资者信心，当前位置市场机会大于风险”。结合当前市场环境及政策预期，我们认为增长遭遇阶段性挑战背景下，政策仍在发力过程中，指数明显上涨后虽不排除行情可能短期仍有反复，但利好因素驱动下反弹趋势有望延续，对未来一到两个月市场表现观点偏积极，指数有望震荡上行，后续重点关注政策落实，尤其在资本市场及房地产领域。从配置方面来看，年初至今结合对经济预期的边际变化，市场整体呈现小盘风格略好于大盘、成长风格好于价值。基于当前政策环境的积极变化，我们认为近期市场风格可能阶段性转向大胜小、价值优于成长。我们在2022 年3 月发布的《如何判别市场是否见底？》的方法论报告中认为，历史经验显示市场在底部位置初现反弹时期，表现最好的并非前期调整较多板块，而是当期投资逻辑较为清晰的领域。结合中央政治局会议精神，地产产业链近期较为强势，有望成为当前投资主线；受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也表现较好；年初至今较为强势的偏成长风格可能近期表现偏弱。近期关注以下进展：1）7 月24 日中央政治局会议召开，会议强调当前经济在总体回升向好的背景下面临新的挑战。本次会议对二季度以来经济新形势的表述切实客观，指出“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，在政策应对上强调“用好政策空间”，扎实推动经济高质量发展。本次会议在房地产、资本市场、国民企发展、就业等多个领域回应市场关切，如：继续强调坚持两个毫不动摇，提高国有企业核心竞争力，优化民营企业发展环境；在就业方面，强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。值得注意的是，本次会议继2022 年4 月底召开的中央政治局会议后再度提及资本市场，另外在房地产领域指出“适时调整优化房地产政策”，针对地方政府债务问题指出要“制定实施一揽子化债方案”，关注后续可能的相关政策落实情况。2）近期有关活跃资本市场、调整优化房地产的相关政策相继出台。政治局会议召开后，本周证监会、住建部等部委针对资本市场、房地产领域的支持政策陆续公布，结合前期《关于促进汽车消费的若干措施》、《关于促进家居消费的若干措施》等促消费政策的密集出台，当下稳增长政策仍在积极发力过程中。3）7 月28 日在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议召开4。会议指出积极稳步推进城中村改造有利于消除城市建设治理短板、改善城乡居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构；并要求“坚持以市场化为主导、多种业态并举的开发运营方式”，后续重点关注城中村改造的落实力度。4）今年1-6 月工业企业利润同比下降16.8%，降幅收窄。其中6 月单月规上工业企业利润同比下降8.3%，高基数之下降幅仍然较5 月收窄4.3 个百分点，主要原因在于成本比收入降幅更大推动利润率改善。5）海外方面，7 月27 日美联储再度加息25bp，将基准利率抬升至5.25%-5.5%，近期美债利率、美元指数有所抬升；7 月28 日日本央行针对YCC 政策进行微调，表示将“灵活地进行收益率曲线控制”，将日债利率的波动允许区间从0.5%扩大至1%，关注日央行货币政策的边际变化对全球流动性环境的影响。

行业配置：阶段性关注价值风格，中报期间关注业绩可能超预期低预期个股。建议关注三条主线：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业；受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也有望表现较好。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。前期涨幅较大、顺应人工智能产业周期发展的TMT 相关行业可能短期内面临一定压力。

近期关注：1）国内经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势；4）中报业绩。