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Q2 营收环比持续提升，综合毛利率略有改善公司于7 月28 日发布2023 年半年度报告，公司2023H1 实现营业收入6.67 亿元，与上年同期相比增长8.66%；实现归属上市公司股东净利润0.65 亿元，与上年同期相比增长2.05%。其中，公司Q2 单季度实现营业收入3.49 亿元，环比增长9.67%，同比增长7.39%；实现归母净利润0.34 亿元，环比增长7.71%，同比降低5.48%。与上年同期相比，公司2023H1 芯片毛利率下降1.42 pct，但模组毛利率增加 1.15pct，综合 毛利率增加 0.64 pct，略有改善。

新品发布节奏加快，产品矩阵逐步形成

公司芯片产品已从 Wi-Fi MCU 细分领域扩展至 Wireless SoC领域，方向为 “处理+连接”，“处理”涵盖 AI 和 RISC-VMCU，“连接”则涵盖以 Wi-Fi、蓝牙以及 Thread/Zigbee 为主的无线通信技术。产品方面， ESP32-S3 和 ESP32-C3 已成为继 ESP8266 和 ESP32 之后公司新的旗舰产品，为公司业绩增长做出显著贡献。此外，首批符合Matter 标准的产品预计将在Q3 出现在消费者市场上；符合 Matter over Thread要求的ESP32-H2 产品线也已进入批量生产阶段，预计将在Q3 帮助公司开拓新市场份额。公司还将不断拓展 Wi-Fi 6、低功耗蓝牙、Thread 和SoC 等新市场，逐步完善产品矩阵。

AI 浪潮席卷全球，计算边缘化成为趋势

随着 AIGC 技术的发展与演进，各行业数字与智能化渗透率有望迎来显著提升。而计算“边缘化”趋势将更多 AI 和计算能力赋予边缘设备，为 SoC 设计公司提供更多机会的同时也提出了更高的 PPA 要求。SoC 芯片作为IoT 边缘端设备的核心，需同时具备更好的性能，以及尽可能低的功耗和占用面积。传统通用型 MCU/MPU/CPU 难以满足不同应用场景和性能要求，结合边缘计算领域的技术和商用模式创新才能激发AI 和算力的潜能。公司ESP32-S 系列自 ESP32-S3 芯片开始会强化 AI 方向的应用。ESP32-S3 芯片已经增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令。AI 开发者可通过使用这些向量指令实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。此外，公司具备庞大的开源生态， GitHubCopilet 类工具可协助完成定制化代码开发，显著提高开发效率，持续助力IoT 长尾市场发展。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为16.20、20.72、25.86 亿元，EPS 分别为1.88、2.61、3.79 元，当前股价对应PE 分 别为63、45、31 倍，我们看好公司在AI 浪潮的推动下在IoT 长坡厚雪的赛道上持续发力，给予“买入”评级。

风险提示

下游复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期风险；国际贸易冲突加剧。