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涨。周末沟通来看，投资者对顺周期（白酒等）板块热情高涨，相较于此前对消费的悲观预期和对行业基本面的不关心改观明显。针对后续我们思考如下：

持续性如何？板块仍在底部区间，基本面在积极变化，政策催化下持续性仍强。估值仍不贵、预期仍不高、机构持仓较低，板块整体仍在底部，随着政策预期强化以及后续政策落地，基本面会逐渐向好，此时板块行情持续性会很高。即使政策落地低预期，我们认为也会存在结构性行情，主要系：a）前期对于需求的预期太低；b）我们此前曾强调供给和需求矛盾在不断缓和，行业最差时刻已经过去，同时挤压式增长大背景下优秀的公司会逐渐提高市占率。

空间怎么看？估值切换或是下限空间。汾酒、今世缘、茅台等公司均披露了自己的半年报，业绩普遍超预期。行之当下，市场对于此类企业业绩确定性较此前明显提升。此时我们认为拔估值或来自资金方面而非基本面，所以我们以估值切换当做此轮行情的空间，个别业绩弹性高的标的空间可能更大。

方向怎么选？仓位是关键，然后我们继续看好区域和高端，次高端需要更长视角布局。白酒投资的关键在于预期改善时有仓位。按照传统周期理论，白酒会按照“板块投资相对估值”的套路演绎，各子版块投资顺序及各自逻辑如下：a）高端在经济和需求驱动下批价或会上涨；b）次高端在景气扩张时渠道扩张行业加杠杆；c）区域酒则是在产品结构升级背景下实现利润率提升。当下仍是超跌反弹、预期修复的阶段，次高端前期调整多短期或是反弹先锋。基本面方面，外部需求和内部扩张积极性仍需要等待，区域酒品系全、管理优的优势仍在，高端稳健性仍在，此二板块持续性更好。

投资策略：挤压式增长大势所趋，下一轮行情更注重综合实力。白酒：挤压式增长会成为下一轮行情的底色，板块内的分化将很明显。重点推荐：1）区域白酒竞争力强化，个别标的仍有可能再创新高，如改革势能强、释放员工活力的今世缘，品牌势能延续的迎驾贡酒，预期低、改革逻辑仍在的老白干酒，其他推荐关注如古井贡、洋河股份、伊力特；2）高端酒是底仓也是攻守角色的关键，推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液；3）次高端或分化，当前仍在基本面左侧，推荐山西汾酒、舍得酒业，关注酒鬼酒。大众品：前期大众品表现差的原因，除本身基本面外还有部分原因是白酒走低导致估值承压，啤酒最为典型。随着白酒估值回升，大众品板块也会受益于此。推荐1）啤酒：旺季迎催化，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。2）大众品：结合基数、成本、需求三因素寻找弹性标的，如零食盐津铺子等，其他推荐餐饮相关的千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等，推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。风险提示：业绩前瞻不及预期；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。