本报告导读

7 月PMI 显示经济供需两端延续企稳回升趋势，但新兴产业和基建景气度下降也反映出经济回升过程中的隐忧。政治局会议之后，预计三季度稳增长政策有望加速落地，核心在于提振信心。价格企稳回升之下，综合原材料采购与库存指数，有色、医药和化工行业未来补库动能较强。

(资料图片)

摘要：

7月制造业P MI小幅回升0.3个百分点至49.3%，较季节性低1.0个百分点：

1）需求有所回暖，领先指数上升；

2）原材料和出厂价格显著回升，原材料价格回升至荣枯线以上；

3）制造业去库速度放缓，原材料和产成品库存指数回升；

4）进出口均有所回落，内需略好于外需；

5）分企业规模看，大、中型企业景气度持平，小型企业有所回升。

7 月非制造业商务活动PMI 回落至51.5%，低于季节性：

航空运输和邮政景气度仍高，地产景气度最低，是服务业的主要拖累。

土木工程PMI 指征的基建下行，年初以来首次低于季节性平均水平；房屋建筑业景气度继续小幅下降。

7 月PMI 显示经济出现企稳回升的特征：

1）经济呈现出企稳回升的特征。一方面，PPI 触底后价格出现环比改善，另一方面，BCI 企业招工指数自2 月以来的首次好转也表明企业对未来的需求预期略有改善；

2）但同时一方面EPMI 表现不佳说明高新技术产业对经济的带动作用有所减弱，另一方面优质项目储备不足拖累专项债发行节奏，后续需关注基建投资持续性降低的风险。

3）自政治局会议定调“着力扩大内需”后，各类政策接连出台，预计三季度相关政策举措可能加速落地，核心在于提振信心。

4）分行业来看，综合PMI 采购量和库存指数，医药、有色、化工未来补库动能比较强。

风险提示：经济内生动力恢复不及预期。