投资摘要：

债市周观点。我们认为宽幅震荡行情或延续。我们预测十年期国债期货T2309的运行区间为102-102.5，十年期国债230012 维持2.65-2.60 区间震荡。近期市场震荡幅度加大，债市在央行跨月资金的投放下情绪缓和，利率回落到2.65 下方，后续的交易节奏主要取决于政策的落地节奏（地产政策、降准）。

(资料图片仅供参考)

基本面仍然在筑底过程中，进入8 月后会进入环比的修复阶段，股票和商品或均呈现中枢震荡上行的走势，这轮被动去库阶段，商品是较早见底的（6 月初），而企业盈利的修复略滞后（三季度或见底），传导到微观和宏观数据呈现当前仍然偏弱的市场感受。对于债市而言，基本面L 型筑底，这个阶段我们认为是没有趋势行情的，仍然呈现宽幅震荡的节奏，影响市场的节奏主要在当前预期较大的降准和地产可能超预期放松的政策。

回到交易策略上，我们认为债市短期仍然处于宽幅震荡阶段，考虑到政策落地时间随机性较高，建议投资者仍然维持中性仓位，若遇到降准先落地，适时止盈；若地产政策先出台，择机抄底。

资金市场。上周央行公开市场操作共投放3410 亿，共到期1120 亿，净投放2290 亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏松。

上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.5%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.8%。

一级市场。上周共发行利率债79 只，总发行3184.8 亿，净融资1854.6 亿。

其中国债共发行1263.0 亿元，净融资913.0 亿，地方债共发行1921.8 亿，净融资941.6 亿。本周预计利率债总发行2568.7 亿，净融资1241.5 亿，相比以往单周额度处于较低水平。

二级市场。上周十债活跃券230012 整体处于2.6725-2.63 震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步投放跨月流动性，资金面整体维持松平衡，资金面价格呈现分化。上周市场的运行整体偏谨慎。从经济基本面来看，工业企业利润继续验证经济的筑底迹象，市场对于复苏的预期仍然偏弱。政策刺激仍然是市场交易的主线，从政治局会议公布的地产政策以及活跃资本市场等措辞来看，三季度或是政策发力的窗口期。市场整体的博弈空间仍然较小，债市整体维持窄幅震荡。

本周重点关注。资金面：本周逆回购到期3410 亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：7 月31 日公布7 月PMI。

风险提示：政策风险。