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投资要点

地产政策松绑，厨、白电景气有望上行。中央政府提出要适时调整优化房地产政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求，降低购买首套住房首付比例和贷款利率等举措，地产政策再度松绑，有望推动全国尤其是此前“认房又认贷”等限制措施较多的一二线地产销售迎来改善。厨电、白电与地产相关性较高，有望受益政策迎来景气度提升。根据历史回测，厨电销售大多滞后商品房住宅销售2~3 季度，白电则滞后约1~2 年。本轮地产政策有望推动地产成交迎来回升，进而拉动厨电、白电需求弹性逐步释放，行业龙头有望率先受益。

空冰外销预期向好，下半年出口或迎改善。根据产业在线，23H1 我国家用空调累计出口4278.9 万台，同比+1.9%，其中北美、欧洲出口量跌幅靠前，非洲、拉丁美洲增速亮眼；8 月空冰洗排产发布，空冰外销预期向好。根据产业在线，8 月家用空调、冰箱出口排产量较去年同期出口实绩分别增长20.6%、26.9%。

在去年出口低基数背景下，随着欧美经济软着陆、市场需求逐步恢复，以及海外渠道库存逐步消化、年末大促补库存，经销商提货积极性将进一步提升，有望拉动我国下半年家电出口实现较好增长。

苏泊尔发布半年度业绩快报，Q2 恢复较好增长。根据公告，Q2 公司实现收入50.2 亿元，同比+6.5%，归母净利润4.4 亿元，同比+12.2%，环比显著改善。

分地区来看，Q2 公司内销收入同比增长6.24%，根据久谦中台，Q2 公司天猫平台收入同比-1.7%，京东同比+13%，抖音同比+48%，得益于内容电商的流量优势，公司内销线上渠道实现较快增长；Q2 公司外销收入同比+7.26%，或主要受益于海外大客户SEB 库存消化、订单数量回升，预计下半年仍将延续回暖态势。公告表明，上半年公司实际毛利率同比略有下降，但费用结构有所优化。随着后续消费逐步复苏、收入端增速提升，公司业绩有望延续回暖态势。

投资建议：从近期社零家电表现以及行业运行数据来看，家电终端需求持续回暖，一方面在于去年同期疫情带来的低基数效应，另一方面，今年空调高景气也有所拉动；基于地产政策、海外需求以及渠道库存等因素，当前我们建议重点关注地产链、出口、空调三大方向：第一，地产链厨电板块，政策再度松绑有望推动地产成交迎来改善，一二线占比较高的龙头将受益，建议关注老板电器、火星人；第二，出口链，Q2 部分清洁电器以及小厨电公司海外业务边际向好，基于低基数效应、旺季临近海外有望逐步补库存以及前期汇率贬值，小厨电出口有望逐步改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外业务有望迎来进一步向好，建议关注石头科技、科沃斯、新宝股份；第三，空调板块，在渠道补库存、全国高温推动下，Q2 空调内销出货+30%，同时部分白电公司中报业绩也验证空调景气度，考虑到渠道库存消化较好、新冷年开盘临近，下半年空调有望延续较好增长势头，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电。

风险提示：市场需求低迷；地产修复不及预期；原材料价格上涨等。