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回e_顾Su：m我ma们ry]7 月观点是聚焦产业与政策驱动，认为人民币汇率快速贬值的阶段或已接近尾声，汇率的逐步企稳有望给7 月市场带来喘息之机。

配置思路建议围绕产业与政策驱动，产业驱动聚焦AI 基础设施与应用端，政策驱动聚焦房地产产业链与央企并购重组。回顾7 月市场，市场风格延续偏向大盘股，主要受后半月政策博弈影响，上证50 涨超6%，国证2000 与中证1000 跌幅均超过2%。行业层面，非银、房地产、食品饮料、银行和建材等行业涨幅超过8%，传媒、计算机、通信、军工和机械板块跌幅均超过4%。截止7 月28 日，我们7 月金股组合上涨0.28%，首创金股组合自2023 年1 月成立以来，累计组合收益7.22%，相对沪深300 的超额收益为4.09%，7 月组合中表现居前的有石头科技、紫金矿业、春秋航空等。

政策暖风助力资本市场活跃。从择时框架来看，汇率企稳、PPI 同比增速触底以及沪深300 估值中位数处在历史相似阶段的偏低位置，都指向市场具备中期配置价值。其中，我们7 月观点提出人民币汇率贬值或近尾声，背后主要有两大驱动因素，一是经济增速同比下滑最快的阶段或将过去，下半年主要经济指标的同比增速有望逐步改善；二是政策预期强化，政治局会议表态超预期，再提活跃资本市场有助于整体风险偏好回升。展望来看，稳增长政策有望陆续落地，市场分歧主要围绕房地产与消费政策的支持力度，我们更倾向稳消费更实际，房地产托底为主的政策路径。整体而言，指向市场乐观的因素正在积累，但资金面仍将是限制指数空间的最大约束，7 月北上资金净流入376 亿元，其中沪深300成分股净流入325 亿元，占比超过85%，可以说北上资金是目前市场最主要的增量资金来源，截止到7 月28 日，今年以来，新成立偏股型基金2033 亿元，北上资金净流入2210 亿元，融资净流入424 亿元，而重要股东减持超过2500 亿元。整体而言，基金发行层面短时间内或很难重现20-21 年大规模居民储蓄入市的情形，资金存量博弈结构的改善仍主要围绕限制IPO 与再融资节奏，规范上市公司减持，以及引导中长期资金入市等方面。以上总结来看，估值、政策与基本面的状态逐步支撑市场向上，而资金面的约束可能仍将限制指数向上的空间，这一约束的改变与当前国内经济缺乏信心的状态类似，取决于居民中长期收入预期的改善速度。

风险偏好回升，加大底部品种配置力度。配置思路上，相较于大金融等权重板块带动指数上行，我们更倾向于整个市场风险偏好的改善是循序渐进的，从这一角度，我们建议加大对底部品种的配置力度，短期可以适度增加政策博弈方向的配置比例，重点布局家居家电、建筑装饰等相对有性价比的板块，同时建议增配医药、农林牧渔以及前期调整充分的数字经济板块业绩有望较快兑现的方向。

8 月金股：自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023 年首创证券8月金股推荐如下：老板电器、顾家家居、厦门国贸、龙佰集团、中国重汽、东瑞股份、晶澳科技、上海钢联、恒立液压、山河药辅。

风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。