行业观点

2023年中报季开启，推荐关注边际向上及业绩向好的板块。

进入7月，中报季正式开始。我们重点关注边际向上及业绩向好的板块。

(资料图片仅供参考)

医疗服务板块从疫情中快速恢复，患者需求加速释放，推动板块业绩的释放。其中部分可选型医疗，随着居民健康意识的加强，需求在快速释放。我们重点关注中医医疗服务子版块。

器械板块在医疗服务快速恢复的大背景下，实现快速增长。大部分IVD产品公司或医用耗材公司在3月时初步迎来了常规产品销售的迅速增长。在之后的4-5月，这种理想状态得以顺利延续，我们认为IVD与耗材的强势表现会在整个Q2以及下半年延续。

考虑目前医院诊疗量的快速恢复，医药流通在去年的低基数上有较大的成长空间，2023年有望加速增长。随着集采的常态化展开，目前纳入集采的品种已超过300个，基本覆盖了药品及器械的核心品种，集采对流通企业盈利水平的负面影响已经出清。流通企业可以通过配送新药、集采弃标/丢标品种、医疗器械、中药等高毛利的产品，来提升自身的盈利水平。

投资策略：主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域，建议关注华东医药、信达生物；2）阿尔茨海默症治疗领域；3）核医学领域，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2）估值低且边际向上的流通板块。主线三：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四：关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2）疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。

行业要闻荟萃

1）仁会生物贝那鲁肽注射液的新适应症获得批准，用于成年人的体重管理；2）正大天晴的曲妥珠单抗获批上市，用于治疗乳腺癌；3）勃林格殷格翰与礼来联合宣布，欧盟批准SGLT2抑制剂恩格列净用于治疗慢性肾病；4）智飞生物四价流感疫苗上市申请获CDE受理。

行情回顾

上周A股医药板块上涨2.76%，同期沪深300指数上涨4.47%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第14位。上周H股医药板块上涨6.62%，同期恒生综指上涨4.82%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位。

风险提示

1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。