投资要点

动态数据跟踪

(资料图片仅供参考)

动力煤：迎峰度夏过半，港口动力煤价低位震荡。本周，降雨受阻减缓，保供为主，煤炭供应基本正常；需求方面，台风降雨天气减少，全国各地气温回升，居民用电恢复，电厂日耗走高，南方八省电煤日耗降至238.8 万吨，恢复至度夏高峰情形；但非电煤耗方面，夏季高温影响需求，虽然宏观经济利好政策出台，但具体影响仍未发挥，叠加地产负面消息发酵，本周大宗商品成交一般，非电煤炭需求有限。库存方面，港口煤炭调入与调出相差不大，但迎峰度夏过半，下游采购动力不足，沿海港口煤炭库存继续走低；但高日耗下，长江港口库存下降。海外煤价本周波动上涨，内外贸价格回正，进口煤利差低位波动。综合影响下，国内动力煤价格有所下调。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，迎峰度夏延续，生活用电需求有望维持高位。另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计8 月动力煤价格维持高位。截至8 月11 日，广州港山西优混Q5500 库提价915 元/吨，周变化-0.54%；8 月秦皇岛动力煤长协价704 元/吨，环比7 月上涨3 元/吨，本周长协挂钩指数中BSPI、NCEI、CCTD 分别周变化0.28%、-0.41%和-0.27%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-12 元/吨，内外贸价差继续低位波动。8 月11 日，北方港合计煤炭库存2353 万吨，周变化1.34%；长江八港煤炭合计库存581 万吨，周变化-11.03%。需求方面，截至8 月11 日，沿海八省电厂日耗238.8 万吨，周变化+22.5 万吨或+10.40%。

冶金煤：强预期弱现实延续，主焦煤以稳为主。本周安监、环保影响减弱，焦煤煤矿供应有所恢复。需求方面，根据金十期货，本周全国建材成交量日均14.35 万吨，比上周均值变化+12.64%，有所增长但整体受需求影响成交一般；唐山钢厂复产，全国钢厂开工率有所恢复，铁水产量维持高位震荡；库存方面，受需求恢复影响，港口库存继续下降，独立焦化厂库存增速减缓，钢厂开工走高带来去库。综合影响下，本周炼焦煤价格以稳为主。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至8 月11 日，山西吕梁主焦煤车板价1880 元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2150 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1810元/吨，周持平；日照港喷吹煤1233 元/吨，周变化-0.4%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价258 美元/吨，周变化0.19%。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差85 元/吨，周变化-7.61。截至8 月11 日，六港口炼焦煤库存167.1 万吨，周变化-3.47%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化1.97%、-1.85%；全国样本钢厂喷吹煤库存周变化-0.15%。样本独立焦化厂焦炉开工率75.7%，周变化+0.7 个百分点。

焦、钢产业链：粗钢压减政策预期影响，焦炭价格本周稳定。本周，钢厂开工恢复，带来焦炭需求增加，同时，焦化利润修复开工也小幅提高，但本周地产负面消息施压叠加粗钢压减预期走强，焦炭价格没有延续上涨；后期，随着经济恢复信心重启，钢材需求增加导致焦炭需求恢复及山西关闭4.3以下焦炉等影响供给，焦炭价格下跌空间预计有限。截至8 月11 日，一级冶金焦天津港平仓价2340 元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）619 元/吨，周变化-16.24%，焦化利润回调。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-3.55%、-2.50%；四港口焦炭总库存219.4 万吨，周变化-4.61%；全国样本钢厂高炉开工率83.80%，周变化+0.44 个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3762 元/吨，周变化-1.67%；35 城螺纹钢社会库存合计610.67 万吨，周变化2.19%。

煤炭运输：下游补库叠加油价影响海运成本，煤炭运价探涨。电厂日耗增加，叠加台风过后下游有补库需求；同时，高油价影响海运成本，部分船只止损停航，运力减少下，沿海煤炭运价上涨。截止8 月11 日，中国沿海煤炭运价综合指数477.89 点，周变化0.8%；长江煤炭运输综合运价685.95点，周变化0.29%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.23 元/吨公里，周持平，短途运输价格指数0.84 元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比29.1，周变化56.54%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块随大盘回调，但跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化-0.64%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.76%，煤化工Ⅱ(中信)周变化+0.11%。

煤炭采选个股回调为主，兖矿能源、山煤国际、潞安环能、陕西煤业和兰花科创周涨幅为正；煤化工个股除美锦能源取得正涨幅外也有所回调。

本周观点及投资建议

国内市场方面，迎峰度夏过半，安监环保影响减弱，煤炭生产整体平稳增长；需求方面，台风降雨减缓，气温回升，电厂日耗走高，沿海八省电煤日耗回升至238.8 万吨；但随着雨水较好，水电出力有所恢复，火电压力不大；非电煤耗方面，政策利好落地，但具体措施仍待出台，叠加地产负面消息频出，本周大宗商品成交一般，非电煤炭消耗较弱。库存方面，下游拉运不足，动力煤沿海港口库存恢复；但本周海外煤价恢复上涨，进口煤价差维持低位；综合影响下，本周国内动力煤价格回调。焦煤、焦炭方面，供应平稳，但夏季高温及降雨影响，下游成材成交一般，强预期与弱现实博弈，本周焦煤价格止涨；焦炭方面，虽然唐山开工恢复，但焦化利润升高开工也有所上涨，叠加地产负面舆论及粗钢平控等影响下，本周价格以稳为主。进出口方面，澳洲峰景矿硬焦煤价格上涨，内外贸价差重回负值，海外主焦煤价格优势较低。投资建议方面，本轮比较超预期的品种是焦炭，前期市场对焦炭的预期较低，一方面焦煤存在超跌补涨逻辑，另一方面粗钢平控预期偏强。但是6月24 日，山西加快关闭4.3 米焦炉，这块产能约占整个行业的4-5%。在下游生铁利润较好和焦煤连续提涨的背景下，焦炭市场面临供应偏紧和成本推动等情况，价格连续多轮上涨，盈利能力也随之改善，目前板块上涨幅度超出之前预期。预计8-9 月双焦走势较动力煤更为强劲，继续关注8 月中报超预期个股。建议关注几类：第一，关注焦化板块相关个股，如【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第二，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【开滦股份】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第三，【广汇能源】马朗矿本周取得项目代码，产能释放持续推进。第四，动力煤价格旺季仍有支撑，建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。