投资要点：

1、板块受悲观情绪影和外资流出影响回调，静待后续催化。上周一级子行业中食品饮料跌幅3.35%，跑输上证综指（-3.01%）0.34个百分点。各细分行业中均有不同程度下跌，其中其他酒类（-5.24%）、啤酒（-4.00%）和白酒（-3.48%）板块跌幅靠前。上周大盘和食品饮料板块整体回调，上周公布的部分宏观数据导致市场悲观情绪蔓延。外资持续流出对板块亦有影响。静待后续积极信息（提振政策落地、二季报业绩提振、渠道调研信息）等因素催化。

个股方面，上周*ST 交昂（+24.73%），*ST 西发（+23.63%），百合股份（+7.95%），熊猫乳品（+6.69%），金字火腿（+5.81%）、麦趣尔（+3.11%）等领涨。

(资料图片仅供参考)

2、基本面实际表现边际向好，继续看好白酒配置机会。上周白酒板块整体下跌3.48%，板块回调一方面在于当前处于行业淡季，市场易受自上而下悲观情绪和渠道悲观反馈的影响；另一方面，外资持续流程亦有影响。近一个月（2023.7.12-2023.8.11）食品饮料和白酒板块北向资金分别净流入77.11 和85.67 亿元，但上周（2023.8.7-2023.8.11）食品饮料板块北向净流出27.36 亿元，其中白酒板块净流出20.10 亿元。

白酒板块在市场分歧中前行，我们认为板块仍处布局期，继续保持看好。一方面，当前市场调研反馈边际转好，随前期终端动销的边际转好（预计5-6 月增速延续1-4 月较快趋势），当前经销商悲观情绪有所缓和，茅台和五粮液等核心单品批价稳中有升，同时各龙头酒企陆续披露的二季度业绩及经营数据均表现亮眼，行业实际基本面表现好于预期。另一方面，板块后续仍有利好落地，我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现，从而持续提振板块情绪。整体来看，我们仍认为白酒板块向上趋势明确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。

3、大众品：消费信心仍需提振，期待中秋国庆旺季表现。7 月CPI同比-0.3%（前值+0.0%），食品是主要拖累，其中猪肉价格同比下降26.0%，环比持平，主要受到去年高基数的影响。核心CPI 企稳回升，7 月暑期出游情绪高涨，旅游价格环比+10.1%。从结构看来，服务业消费仍好于实体消费。今年以来，消费复苏呈现分化趋势，主打性价比的零食量贩渠道，消费场景快速恢复的软饮料等较为景气，以及一些自下而上逻辑的公司如百润股份、佳禾食品、东鹏饮料、香飘飘等。今年中秋国庆相连，预计走亲访友、出行的人数将大幅增加，利好与礼赠及餐饮需求关联度大的个股，大众品有　　望在去年低基数的背景下实现较好的复苏势头。推荐个股：百润股份、天润乳业、元祖股份、甘源食品、安井食品、伊利股份、洽洽食品等。

4、行业和公司观点更新

1）预制菜：竞争加剧，强者恒强。8 月7 日~8 月10 日，第16 届中国冷冻食品千商大会、中国冷冻食品和餐饮食材节、预制菜展览会在河南郑州开幕，双汇发展、安井食品、三全食品、思念食品、龙大美食、千味央厨、锅圈供应链等众多企业参展，速冻行业呈现出如下几个行业趋势：1）火锅、烧烤、早餐、团餐等场景化成为各品牌关注焦点：消费场景已经成为厂家研发创新和客户选品的主要依据，安井食品将荷香糯米鸡、酿豆腐、团饭等产品放在团餐用的餐盘中，还原团餐的使用场景，千味央厨根据团餐、外卖、早餐、宴席等不同场景展示不同产品，龙大美食针对家庭烧烤研发烧烤串；2）多品牌运作：随着社区团购、抖音等新兴渠道的兴起，以及企业产品品类的不断丰富，为区分不同渠道和不同品类的产品，部分企业在原品牌之外培育副品牌或者子品牌，如安井食品旗下品牌包括冻品先生、安井小厨、洪湖诱惑、柳伍、安仔等，千味央厨拥有御知菜、岑夫子、纳百味等多个品牌；3）C 端产品同质化较为严重，各家积极寻求下一款爆品：从展会的情况看，各家C 端预制菜都推出小酥肉、酸菜鱼、烤鱼、龙虾等产品，如何寻求下一款爆品成为各家的战略重点。今年以来由于B 端餐饮复苏较弱，消费者更重视性价比，以及近两年上游扩产较多，速冻行业经销商、供应链、零售终端反馈承压较大，龙头企业凭借前瞻的研发能力，快速的客户响应能力，强大的经销商网络实现快速上量。

2）紫燕食品：利润弹性如期兑现，静待旺季表现。紫燕食品发布2023 年半年报，其中二季度公司实现营收9.88 亿元，同比+1.48%，实现归母净利1.35 亿元，同比+53.47%。截至二季度末，公司全国门店总数6137 家，同比增长12%，今年以来净增门店442 家，保持了较高的开店速度，收入增速低于门店扩张速度，我们预计有两方面原因：1）今年以来受宏观的影响，居民消费意愿恢复较慢，加上公司佐餐卤味产品偏餐的属性，去年同店表现受益于居家场景的增加导致基数较高，叠加今年餐饮恢复与公司产品直接形成竞争，我们预计二季度公司整体同店表现略有下滑；2）预包装产品2022 年全年实现超过50%的增长，去年二季度公司保供订单较多，我们预计预包装产品去年同期基数较高，预包装产品的下滑拖累公司收入表现。展望下半年，三季度是公司销售旺季，公司在美团饿了么上新增“万美人”品牌店铺，以凉拌菜+魔芋类为主产品进一步抢占市场，同时我们预计三季度公司会加大终端活动和促销力度，促进同店的提升。

5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。

大众品：推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。

短期推荐：贵州茅台、口子窖、今世缘。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。