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2023Q2 收入环比增长，未来需求有望修复，维持“买入”评级

公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收8.53 亿元，同比-31.34%；归母净利润0.25 亿元，同比-90.89%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比-92.34%；毛利率33.92%，同比-4.93pcts。计算得2023Q2 单季度实现营收5.23 亿元，同比-25.13%，环比+58.87%；归母净利润0.43 亿元，同比-77.05%，环比+0.62 亿元；扣非归母净利润0.39 亿元，同比-67.24%，环比+0.64 亿元。考虑下游需求偏弱影响，我们下调2023-2024 年业绩预测，但是我们看好公司未来新品持续放量，上调2025年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.45（-0.52）/5.39（-0.03）/7.88（+1.07）亿元，对应EPS 为0.83（-0.12）/1.29（-0.01）/1.89（+0.26）元，当前股价对应PE 为121.2/77.5/53.1 倍，我们看好未来公司RK3588M 等新品的持续放量带来的业绩增长，维持“买入”评级。

2023H1 需求偏弱导致公司业绩承压，未来新品放量注入增长动力

受海外需求放缓，海外高利率、高通胀对需求抑制影响，并叠加国内需求下降和客户去库存余波影响，2023H1 营业收入承压，但公司2023Q2 收入已经开始环比回升。受市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈影响，公司销售价格承压，同时部分晶圆成本上升，公司毛利率同比下降，导致公司归母净利润承压。

从公司市场推广来看，公司在汽车电子市场中，已实现智能座舱、车机中控、仪表盘等多条产品线的量产。其中在智能座舱领域，公司已推出面向乘用车和商用车的差异化解决方案，2023H1 有两款基于RK3588M 的乘用车面世，RK3588M已实现上车量产。从公司产品研发来看，公司持续推进新款芯片研发工作，坚持技术创新，持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP。面临AIoT 重大机遇，公司仍保持高额研发投入，2023H1 研发费用2.60 亿元，同比+3.66%。我们认为随着RK3588M 在汽车电子市场中的持续放量，有望持续改善公司的业绩情况，坚持推进技术创新，前景可期。

风险提示：市场需求不及预期；公司研发进度不及预期；行业竞争加剧。