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“资产荒”背景下，商业银行二级资本债和永续债凭借高票息、高资质、高流动性的特点成为了市场上热门的债券投资品种，但是自2021 年以来银行二永债不赎回数量及规模攀升，二永债不赎回风险逐渐受到重视。

不赎回二永债主体特征方面：

1、规模维度：目前不赎回银行均为中小城农商行。

2、区域维度：不赎回事件多分布在辽宁、山东等地。

3、评级和收益率维度：隐含评级偏低，多数主体评级为A 及以下；估值收益率偏高，均为高收益主体。

4、资本充足率维度：面临较大的资本补充压力，安全边际较小。

5、资产质量维度：不良率和关注类贷款占比较高，资产质量承压。

6、盈利维度：盈利能力弱，自身造血动能不足。

7、拨备覆盖率维度：拨备计提不够充分，拨备覆盖率大多低于180%。

基于上述几大特征，我们梳理出重点关注主体4 家、单一指标异常主体6 家、中度关注主体7 家，另有稳健主体11 家。

其中稳健主体如下：成都农商银行、沪农商行、长沙银行、南京银行、东莞农商银行、顺德农商银行、深圳农商银行、齐鲁银行、日照银行、贵州银行和萧山农商银行。

信用策略方面：

1、风险偏好较低的机构，建议避开重点关注、中度关注和单一指标异常银行主体，选择江苏、北京、上海、福建等地的城农商行，配置隐含评级AA+及以上的一年期银行二永债。

2、对收益率有较高要求的机构，可选择中等关注主体，对安徽、河北等省内二线城市的隐含评级AA+及以上的银行二永债拉长久期至5 年，浙江、广东等地的区县级农商行的配置机会亦可关注。

风险提示：数据可得性对评分结果造成干扰、宏观经济下行超预期、利率变化超预期、政策变化超预期。