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业绩表现亮眼，新签订单增速稳健

2023H1 公司实现营收3.48 亿元，同比增长42.20%；实现归母净利润6194 万元，同比增长218.86%；扣非归母净利润4979 万元，同比增长184.84%；毛利率达28.39%（+3.71 pct），净利率达17.77%（+9.84 pct）。单看2023Q2，公司实现营收1.91 亿元，同比增长54.05%；归母净利润3662 万元，同比增长278.77%；扣非归母净利润3163 万元，同比增长251.58%。随着疫情的边际影响减弱，公司营收端增速稳健；同时，公司项目执行效率有所提升，盈利能力持续增强。2023H1公司新签不含税合同金额6.29 亿元，同比增长32.94%；截至2023 年6 月底，公司存量不含税合同金额为17.54 亿元，同比增长35.88%，充沛的订单为公司未来业绩增长提供了保障。鉴于公司新签订单增速较快以及盈利能力持续增强，我们上调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.30/1.76/2.32 亿元（原预计1.08/1.55/2.08 亿元），EPS 为2.13/2.88/3.80 元，当前股价对应PE 为27.7/20.5/15.5 倍，维持“买入”评级。

员工数量持续增长，服务能力已得到海内外客户的一致认可公司目前员工人数达4019 人（+426 人），其中CRC 人员超3800 人（+400 人），为业务开展提供充足的人员保障。公司服务超过820 家临床试验机构，覆盖全国近180 个城市。随着品牌知名度的持续提升，公司与包括默沙东、IQVIA 等在内的全球前10 大药企/CRO 企业均有合作，累计推动130+个产品在国内外上市。

品牌影响力持续增强，已为国内多个热门临床项目提供SMO 服务截至2023 年6 月底，公司在执行SMO 项目共1635 个；累计参与SMO 项目超过2700 个，其中ADC 项目44 个，双抗项目54 个，CAR-T 项目55 个。公司已累计推动52 个肿瘤新药和11 个肿瘤仿制药在国内外上市，并参与了国内10 个上市的PD-1/PD-L1 单抗新药（占比58.82%）以及8 个I 类减重新药项目（占比29.62%）的SMO 服务，公司专业的服务能力已得到国内外客户的一致认可。

风险提示：药物研发不及市场预期，核心技术成员流失，SMO 需求下降等。