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投资要点

上周行业走势情况

上周五个交易日（0626-0630），军工（申万分类）全周涨幅为 + 2.88%，行业涨幅排名位居第 4 / 31 位。（1）上周军工行业行情围绕军机产业链展开，上下游全面开花。主要受益于6 月底巡视检查结束以及中期调整逐渐清晰的成长预期。上游环节中，军工材料板块表现较强，核心材料标领涨，我们看好军工行业在改革催化与增量订单预期下的估值修复与业绩回归的戴维斯双击（2）军工行业当前位置处于底部拐点配置区域。

行业订单预期提振情绪，行业有望持续向上发展。未来可能分为两个阶段，首先是行业整体超跌估值修复，其次是结构性分化并优选具备盈利支持的公司。上游配套环节和下游总装环节将获益于稳健配置和增加的订单，央企军工改革红利也将推动行业发展。军工权重受到众多增量资金的青睐。（3）行业连续三周放量上涨。近三周行业成交额从1165 亿，到1201 亿（三个交易日），再到1750 亿，对应的行业涨幅分别为2.32%、2.78%、2.88%。第一阶段受到国资委会议的推动，第二阶段的推动因素是聚焦军机产业链的新老型号订单预期带来新一轮的成长弹性。

上周几个重点事项

改革带来提振情绪从主机厂扩散到全行业。行业连续三周放量上涨：近三周行业成交金额从1165 亿，到1201 亿（三个交易日），再到1750 亿，对应的行业涨幅分别为2.32%、2.78%、2.88%。第一阶段的推动因素是国资委会议支持央企上市公司并购重组的消息提振，从央企扎堆的主机厂板块开始，并扩散到其他细分板块，改善了行业的情绪面指标进入超跌估值修复；第二阶段的推动因素是聚焦军机产业链的新老型号订单预期带来新一轮的成长弹性。

人事更迭与中期调整扰动出清指日可待。军工行业进行装备中期调整，着重降低采购成本和加强结构性能力。后期预计将释放延迟的装备大订单，并加快提升作战效能和优化成本，加速扩大规模。

后续行业运行的重点方向与逻辑。军工行业当前处于底部拐点配置区域，预计将分两个阶段发展：首先是整体超跌估值修复，其次是结构性分化和优选具备盈利支持的公司。上游配套环节将受益于增量资金的稳健配置，而下游总装环节将因大批增量订货和新型号试装贡献新增长曲线。央企军工改革红利也将加强军工权重受到众多增量资金的青睐? 关注标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力，相应的个股选择的标准就是：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中首当其冲收益的央企军工标的。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。

（3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统（北方导航）、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰（中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工）；军用雷达。

风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。