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核心观点：

23 年618 期间，公司多平台经营表现靓丽。根据公司官网发布的618战报，公司618 发力明显、表现亮眼。①京东平台方面，公司在京东建材618 品牌榜取得第一位（排名依据京东建材业务部2023 年5 月31 日20：00 至6 月18 日23：59 销售数据）；单品层面，瑞尔特智能马桶A6 获京东TOP 单品榜第三位。②抖音平台方面，公司在抖音618 好物节家装建材行业品牌中位列第二；单品层面，瑞尔特UX7 全智能马桶占据抖音618 商品榜首位。

智能坐便器赛道持续成长，自主品牌快速放量。根据魔镜数据，2023年1-5 月，瑞尔特品牌在淘系平台累计销售额同比增长162.1%、京东平台销售额同比增长469.1%、抖音平台销售额同比增长543.2%，公司在各大线上平台持续发力，自主品牌放量显著。

在国内智能卫浴渗透率持续提升、国产品牌逐步崛起的背景下，公司着力培育自主品牌，自主品牌业务加速放量，主要基于公司积极布局多元化电商渠道，产品端功能迭代、注重高性价比与口碑效应，成功打造爆款单品，丰富拓宽产品价格带，同时公司产能端逐步释放，未来自主品牌有望维持高速增长。此外，代工业务端，在保持现有客户稳定的基础上，公司有望持续拓展新客户。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利为2.3/2.8/3.4 亿元。

智能马桶自主品牌持续放量，盈利稳中有升，维持公司23 年20 倍合理PE 估值，对应合理价值11.07 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。房地产市场调控风险；出口不及预期；原材料价格波动；自主品牌拓展不及预期；行业竞争加剧等风险。