核心要点：

全球生科大幅调整后有所反弹

(资料图片)

本周医药生物上涨1.1%，位列一级行业涨幅第16 位，涨幅居中，跑赢万得全A 0.36pct，年初至今下跌5.6%。13 个三级子行业7 个子行业上涨，其中医药流通及化学制药涨幅居前，分别上涨4.6%、2.8%，医院、CXO 跌幅居前，分别下跌2.2%、2.0%。全行业估值水平情况，6 月30 日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.4X， PB 2.86X，估值水平位于 1 倍标准差以下位置。溢价率方面，相对万得全A（剔除金融、石化）PE、PB 估值溢价率分别为-7%、15%。恒生生科及国内生科大幅调整后本周有所反弹，分别上涨2.3%、1.1%，纳指生科仍呈现下跌，跌幅1.6%。估值方面，6 月30 日，恒生生科PB 为2.3X，位于1 倍标准差以下位置。AH 折价方面，恒生生科较内地PB 折价32%。

投资建议

受到内部及外部压制因素影响，近期创新产业链风险持续释放，行业基本面方面，当前国内创新药龙头公司正步入国际化突破阶段，规范医药市场专利布局是企业最重要的软实力之一，是新进入者首要面对的挑战之一，也是产业发展中必经之路，短期的悲观情绪造成的波动不影响产业趋势发展。另外头部医药研发服务公司最新披露新增订单数量同比有所下滑，主要是需求端融资环境紧张导致，同时叠加疫情导致业绩高点，导致基本面向上趋势有所放缓。创新产业链头部公司压制因素同时释放导致近期悲观情绪加剧。中短期来看，创新产业链快速发展下潜在风险及估值均有所释放，同时从行业调整周期及调整深度来看，当前都进入相对安全窗口，建议积极布局中期业绩确定性高及未满足临床需求有突破进展相关标的投资机会。

十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。

在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma 转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。

医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。

风险提示

1、 创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。

2、 医药相关政策收紧风险。

3、 国际注册及商业化低于预期风险。

4、 地缘摩擦及中美生物技术争端风险。