事件: 公司发布业绩预增公告,23H1 实现归母净利润8.90~9.70 亿元,同比增长51.43%~65.05%,扣非归母净利润8.00~8.80 亿元,同比增长51.31%~66.44%。经测算,单Q2 实现归母净利润4.16~4.96 亿元,同比增长139%~185%,扣非归母净利润3.38~4.18 亿元,同比增长107%~156%。

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公司经营发展持续向好,业绩保持良好增长。

公司业绩增长①因为公司回归商业本质,融合变革创新,零售主营业绩稳定增长,国企改革效果显现;

公司持股 31.06%的马上消费金融股份有限公司不断创新金融服务,满足消费需求,经营业绩持续增长,进一步提升公司整体业绩。③公司投资的重庆登康口腔护理用品股份有限公司于 4 月 10 日在深交所上市,采取公允价值计量,为公司贡献利润较同期大幅增加。

重庆市消费市场持续向好,公司四大业态积极推进。

1-5 月重庆市消费品零售总额18.76 万亿元,同比增长9.3%,城镇和乡村消费品零售额累计同比分别增长9.3%和9.4%。①百货业态:6 月9 日-18 日,百货事业部打造“618 超有料”年中消费主题活动,同步开启AIGC 复古体验、重百云购24 小时不打烊线上活动,期间进店客流达320 万人,同比增长8%。此外,百货业态首次全场店上线多点APP、大众点评、美团团券福利活动,产生共享消费金额近2000 万元;

重百云购推出9 场直播,销售近2700 万元,云购商场“618”当日线上销售环比增长210%。②电器业态:6 月20 日,重庆百货第11 届家电节在解放碑中心广场开幕,为全市消费者提供一站式购物体验,加强与战略品牌的合作,包括海尔、美的、海信、博西、老板、送下、ECL、惠而浦、sony、方太和科沃斯等品牌。6 月18-21 日,客流同比增长30%。③超市业态:超市“618”大促期间,实现销售1.14 亿元,同比增长13%,6 月14-18 日,杂百48 支明星单品全渠道销售同比增长443%,客流同比增长2.5 倍。④汽贸业态:6 月8-18 日,重庆国际汽车展览会开启,车展实现订单1118 台,销售额超2 亿。

马消金融持续贡献投资收益,登康口腔上市后增厚公司利润。

马上消费金融成立8 年,累计研发投入超30 亿元,研发人员占比超过70%,超2000 人,专利申请量超1200 件。②公司持有登康口腔1.74%的股权,登康口腔总股本1.72亿股,上市后持续为公司贡献利润。

投资建议:公司的四大主业与线下消费景气度高度相关,随着线下客流逐渐修复,以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革,我们认为公司的收入和利润或有望迎来高弹性恢复。此外,22 年7 月公司发布股权激励计划,绑定核心管理层利益,激发团队活力。混改有望在下半年落地,我们预计23-25年公司实现归母净利润13.58/16.05/18.99 亿元, 分别同比变化+53.7%/18.2%/18.3%,对应7 月5 日PE 为10/8/7X,20-22 年公司分红比率分别为142.73%/153.23%/30.85%,高分红率下估值较低,维持“推荐”评级。

风险提示:消费恢复不及预期,拓张计划不及预期,马上金融经营风险。