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经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级

保利发展发布2023 年半年度业绩快报。公司上半年营收利润双增，行业龙头地位稳固，投资拿地保持稳健，融资渠道畅通，资金优势明显，将持续受益于宽松地产政策及行业格局优化，看好公司未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为237.4、284.2、325.3 亿元，EPS 分别为1.98、2.37、2.72 元，当前股价对应PE 估值分别为6.5、5.4、4.7 倍，维持“买入”评级。

营收利润同比双增，总资产规模有所下降

2023 年上半年公司实现营业总收入1383.8 亿元，同比增长24.93%；利润总额197.7 亿元，同比增长2.44%；归母净利润120.0 亿元，同比增长10.84%，基本每股收益1.00 元；总资产规模14307.2 亿元，较2022 年末下降2.7%。公司业绩增长主要得益于疫情结束工程进度恢复，竣工交付稳步推进，结转收入增加。公司上半年归母净利率8.7%，同比下降1.1 个百分点，在2020-2021 年高价地结转压力下盈利水平仍承压，伴随2021 年下半年以来拿地毛利率回升，我们预计下半年结转毛利率有望边际改善。

销售规模维持首位，拿地权益占比较高

公司上半年实现签约金额2368.2 亿元，同比增长12.7%，在克而瑞全口径销售排行榜占据榜首，其中6 月单月受市场低迷影响，销售金额同比下降21.3%。公司1-5 月公司拿地总建面159.8 万方，对应总土地款323.8 万方，拿地金额权益比87.2%，保持较高权益比，保证项目整体开发质量。公司6 月在北京、广州、天津、长沙、东莞、三亚等核心城市获取多宗宅地，上半年补货动力较强。

融资渠道畅通，定增预案获证监会同意

公司1-6 月公开市场发债182 亿元，两笔公司债票面利率均不超过3.2%，融资成本继续保持低位。公司向特定对象发行股票申请于6 月底获得证监会同意注册批复，募集资金125 亿元，拟投向14 个普通住宅开发项目。

风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。