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人民银行发布7 月金融数据。

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信贷数据：7 月新增贷款3459 亿元，同比少增3498 亿元，低于Wind一致预期的8000 亿元。其中：1）新增对公贷款2378 亿元，同比少增499 亿元，其中对公短期贷款/对公中长期贷款同比少增239 亿元/747 亿元，票据贴现高基数下仍同比多增461 亿元。2）居民贷款净减少2007 亿元，同比少增3224 亿元，其中居民短期贷款/中长期贷款分别净减少1335 亿元/672亿元，同比少增1066 亿元/2158 亿元。

社融数据： 7 月新增社融5282 亿元，同比少增2703 亿元，低于Wind一致预期的1.1 万亿元。同比少增主要由于：1）新增社融中的人民币贷款364 亿元，同比少增3724 亿元；2）新增企业股票融资786 亿元，同比少增651 亿元。另一方面，低基数下表外融资继续同比多增，其中表外票据同比多增782 亿元，信托贷款同比多增628 亿元。债券融资方面，新增政府债、企业债与去年同期基本持平。

关注政策落地情况。尽管7 月社融信贷增速放缓，但向前看，首套房首付比例和贷款利率有望下调，房地产贷款杠杆窗口有望重启；三季度政府债券发行也有望加速，支撑基建类贷款投放，我们预计年内社融和信贷增速有望回升。

风险

经济增长恢复不及预期；房地产和地方隐性债务风险。