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核心观点：

本期：2023/8/7~8/13，上期2023/7/31~8/6，下同。

2023 年8 月11 日，央行公布2023 年7 月金融数据，具体点评请参考我们前期报告《地产拖累是表象，财政退坡是原因——分部门看7 月金融数据》。7 月金融数据中，存款大幅少增也是市场一个关注点。今年7 月单月人民币存款减少1.12 万亿元，同比少增1.17 万亿元。其中，企业和居民部门形成主要负贡献，7 月企业存款减少1.53 万亿元，同比多减0.49 万亿元；居民存款减少0.81 万亿元，同比多减0.47 万亿元。除此之外，非银部门存款单月增长0.41 万亿元，但同比少增0.39万亿元；而财政存款增长0.91 万亿元，同比多增0.42 万亿元，显示7月财政继续保持退坡。

7 月存款为何大幅少增？我们认为可能有以下几点原因：其一，由于季节性原因，7 月本身为存款小月。从历史数据来看，历年7 月存款新增均处低位，预计主要由于7 月为信贷投放淡季，因而存款派生也会偏弱；其二，今年7 月贷款和政府债增量低于季节性，导致存款少增更多。7 月对公部门贷款单月增量0.25 万亿，但结构上主要为票据（0.36万亿），扣除票据后实际增量为负，远低于季节性；居民部门贷款同样为负，7 月缩量0.2 万亿元，为存款派生形成一定拖累；同时，7 月政府债增量为0.41 万亿，处于同期偏低水平，难以为存款增量提供有效支撑；其三，部分存款流向金融市场。今年7 月银行类机构单月净融资规模高达0.84 万亿元，同比多增1.03 万亿元，预计部分存款通过广义基金转化为了银行债券类负债。展望8 月，近期日度政府债融资明显上量，银行类债券净融资明显低于去年同期，如果这一趋势延续，预计8 月存款数据会明显多增。

本期数据：本期央行逆回购净回笼350 亿元，期末逆回购余额回落至180 亿元，资金利率窄幅波动，略有上行，银行间流动性中性。本期存单发行4,234 亿元（上期3,835 亿元），净融资缩量2,159 亿元，加权平均发行利率与上期持平。期限结构上，3M 以下存单规模占比继续偏高，达43%（上期49%），预计主要用于应对7 月上旬发行的大规模1M 存单集中到期带来的资金面波动；9M 以上存单占比54%（上期42%），票据利率震荡下行，高于去年同期。长债利率窄幅波动，中债国债10 年期国债收益率继续震荡回落至2.64%，略低于1 年期MLF利率，主要由于当前预期依旧偏弱，后续随着财政政策发力，经济恢复，预期改善，长端利率有望回升。

下期关注：下周有4000 亿元MLF 到期，关注到期续作情况

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。