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2023Q2 业绩持续修复，看好精品内容驱动长期增长，维持“买入”评级

公司2023H1 实现营业收入66.89 亿元（同比-0.37%），实现归母净利润12.51 亿元（同比+5.04%）。2023Q2 实现营业收入36.33 亿元（同比+1.18%，环比+18.86%），实现归母净利润7.06 亿元（同比+3.29%，环比+29.50%）。公司2023H1 利润增长或由于综艺、剧集精品内容上线，带动会员业务保持增长及广告业务持续修复，以及运营商业务稳步发展所致。我们维持2023-2025 年盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为24.35/29.48/33.06 亿元，对应EPS 分别为1.30/1.58/1.77 元，当前股价对应PE 分别为23.9/19.7/17.6 倍，我们看好公司优质内容驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。

广告业务持续修复，会员与运营商业务增长稳健，互联网视频主业韧性凸显2023H1 公司广告业务收入达17.90 亿元（同比-17.23%），降幅较2022 年明显收窄，随着广告行业复苏、综艺优势不断巩固以及剧集内容的补强，广告业务有望持续修复。2023H1 公司会员业务收入达19.61 亿元（同比+5.54%），随公司不断丰富会员权益，并与淘宝天猫88VIP 会员达成合作，会员数量或持续增长，带动会员业务收入提升。2023H1 公司运营商业务收入达13.89 亿元（同比+15.18%），省外业务方面，公司加强与中国移动合作，持续深化大屏业务全国布局；省内业务方面，IPTV 推出“超级大会员”，上线“湖南智慧教育平台电视端”，不断丰富大屏业务应用场景，有望共同驱动运营商业务稳步增长。

小芒电商增长亮眼，“新商业模式+AI 赋能”或进一步打开公司成长空间小芒电商业务快速发展，2022 年GMV 达到2021 年的7 倍，DAU 峰值达206万，2023 年上半年GMV 已超过2022 年全年GMV。此外，公司探索全新商业模式，上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，已有百万日活用户，推出拟人化AI 产品，将“拟人大模型”与特色IP 内容联动，引入《大宋少年志2》AI 角色，建立AI 社交系统，试水AI 聊天付费场景。我们认为，依托内容优势，小芒电商有望保持快速增长，新商业模式与AI 的应用或进一步打开公司成长空间。

风险提示：综艺剧集表现不及预期，平台用户、广告收入增长不及预期等。