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公司发布2023年半年报，实现营业收入10.05亿元，同比+14.16%，主要系2023 年上半年市场整体有所恢复，来自政府及事业单位营收同比大幅增加；归母净利润-2.12 亿元，同比-3.16%，与上期基本持平，亏损同比缩窄；扣非归母净利润-2.22 亿元，同比+6.77%。分季度看，2023 年Q2 实现营业收入/归母净利润分别为5.36/-1.21 亿元，分别同比同比增长6.88%/14.22%。

Q2 毛利率已恢复至上年同期水平。2023 H1 公司毛利率55.44%，同比-11.73pct，主要受到Q1 低毛利率（45.06%）拖累所致；从Q2 来看，毛利率64.52%，同比-2.29pct，环比+31.14pct，较Q1 大幅提升，已经基本恢复至上年同期水平。

公司持续控费，注重研发投入。2023 H1 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为4.19/1.42/-0.01 亿元，分别同比增长8.45%/-0.78%/65.98%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为41.67%/14.12%/-0.001%，期间费用率为55.66%，同比下降4.01pct。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全等方向的前置投入和全面布局，2023 H1公司研发费用同比降低6.36%，研发费用率同比下降8.21pct。

基础安全产品稳健增长，其余产品均实现正增长。营业收入分产品看，上半年基础安全产品/大数据与态势感知产品及服务/基础安全服务/云计算与云安全产品及服务营收分别为6.65/0.72/1.55/1.1 亿元，同比增长13.28%/24.99%/17.86%/6.75%，毛利率49.47%/76.57%/77.15%/46.46%。

数据安全业务实现增长，云安全与信创业务快速增长。公司数据安全业务上半年收入同比增长35.82%；云计算收入同比略增，其中软件收入同比增长91.89%，云安全收入同比增长161.44%，目前已经具备完善的云计算和云安全产品服务体系；信创业务收入同比增长74.27%，其中自有安全产品收入同比增长90%，公司是国内最早投入信创产业的网安企业，产品与解决方案已在党政、金融、能源、石油、交通、教育、医疗卫生、航空航天等近30 个行业实现规模化应用。

盈利预测：公司是上市公司中成立最早的网络安全企业，技术基础扎实，未来随着数据要素、信创快速发展等机遇，公司将迎来新的发展阶段。

我们预计公司2023/2024/2025 年将实现营业收入46.06/57.57/71.39 亿元，归母净利润4.36/5.84/7.58 亿元，给与“买入”评级。

风险提示：宏观经济、安全行业发展、盈利预测与估值模型不及预