1H23 业绩符合市场预期

公司公布1H23 业绩：实现收入13.65 亿元，同比下降9.25%；归母净利润1.25 亿元，同比下降35.80%；扣非净利润1.17 亿元，同比下降34.65%。

对应2Q23 实现收入7.48 亿元，同比增长0.36%；归母净利润7,817 万元，同比下降26.84%。我们判断1H23 利润承压主要系消费电子需求疲弱，同时软板业务毛利率有所下降。公司1H23 业绩符合市场预期。

【资料图】

发展趋势

消费电子需求低迷致射频连接器等收入承压，汽车连接器保持高景气度。

1H23 公司射频连接器及线缆、电磁兼容件收入分别同比下降23.05%/18.44%至3.52 亿元/3.89 亿元，我们判断主要系下游消费电子等领域需求低迷所致。汽车连接器方面，1H23 收入同比/环比提升45.79%/4.88%至3.14 亿元，公司表示汽车连接器产品出货量同比保持高速增长；同时汽车连接器毛利率同比/环比提升-0.05ppt/1.58ppt 至39.43%，我们判断主要系公司通过持续成本改善和规模效应，在市场价格承压的背景下保持了稳定的盈利能力。此外，1H23 软板业务收入同比下降25.85%至1.51 亿元，毛利率同比下降10.38ppt 至2.31%，我们判断或对公司盈利能力造成一定拖累。

2Q23 业绩环比改善趋势明确，看好2H23 盈利能力持续修复。从2Q23 情况看，在收入端，2Q23 收入环比提升21.42%，我们判断主要系消费电子下游客户库存出清陆续完成后开始拉货；在利润端，2Q23 公司销售费用率/管理费用率环比下降1.46ppt/1.34ppt，同时归母净利润亦环比增长66.42%，我们判断主要系公司费用管控叠加收入环比提升后带来整体盈利能力改善。展望2H23，在消费电子方面，随着终端客户库存出清完成，同时进入消费电子销售旺季，我们判断公司消费电子业务有望环比持续改善；在汽车电子方面，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，并已实现大规模出货，我们看好公司凭借在高频高速连接器领域技术和规模优势，持续受益于新能源汽车智能化水平提升的行业趋势，不断提升市场份额，形成第二增长曲线。

盈利预测与估值

考虑消费电子需求恢复缓慢及软板毛利率不佳，我们下调2023/2024 年归母净利润预测22.5%/19.4%至3.49 亿元/5.20 亿元。当前股价对应2023/2024 年39.6/26.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于对公司汽车连接器业务发展空间长期看好，维持39.0 元目标价不变，对应47.3/31.7 倍市盈率，较当前股价有19.4%的上行空间。

风险

汽车连接器需求低迷，工控等新业务拓展不及预期，消费电子需求低迷。