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1H23 低于我们预期

信维通信公布1H23 业绩：营业收入33.45 亿元，同比下降9%；归母净利润1.94 亿元，同比增长5%；毛利率18.5%，与去年同期基本持平。对应2Q23 单季度，信维实现营业收入16.08 亿元，同比下降10%，归母净利润0.48 亿元，同比下降23%，低于我们预期，我们认为主因2Q23 下游需求疲软拖累毛利率下降，以及研发投入加大，导致净利率同环比均有下降。

发展趋势

保持较高研发投入，拓展技术护城河。1H23 信维研发投入2.96 亿元，新增申请专利253 件，其中5G 天线专利120 件、LCP 专利10 件、UWB 专利20 件、WPC 专利45 件、BTB 连接器专利48 件、MLCC 专利10 件，截至1H23 已申请专利2793 件。公司持续强化核心材料技术，锤炼“材料→零部件→模组”垂直一体化能力，提高公司护城河。我们看好信维长期加大研发投入，通过材料到模组的垂直一体化供应优势，实现业绩稳定增长。

收购维仕科技，完善元器件产业布局。1H23 信维完成对维仕科技收购，该公司成立于2014 年，以声学技术为核心，产品覆盖消费电子扬声器、受话器、扬声器模组及音射频模组等，下游客户包括三星、华为、京东方、闻泰等。我们认为通过对维仕科技收购，信维有望借维仕平台向消费电子、智能汽车等终端客户提供声学器件，丰富收入来源，并增厚公司业绩，从而实现稳定增长。我们看好公司抓住人工智能、智能汽车时代的声学业务机会。

新业务进展顺利，业绩增长贡献可期。公司新业务涵盖高精密连接器、LCP模组/毫米波天线、UWB、汽车互联产品、被动元件等，技术壁垒较高。根据公司公告，高精密连接器领域，信维已在消费电子、商业卫星通讯等领域取得快速突破；信维LCP 薄膜、LCP 高频FCC 已服务北美大客户。信维UWB 产品已应用于智能门锁、智能安防、智能音响等物联网及智能家居产品。汽车互联领域，信维已获得特斯拉、大众、奔驰、富士康等国内外主机厂及Tier1 的供应资质，业务规模持续扩大。我们看好未来信维新业务持续开拓，在卫星通信、汽车电子等领域高速成长，贡献收入及利润增量。

盈利预测与估值

考虑2023 年下游需求疲软及信维研发投入加大，我们下调2023e EPS 6%至0.79 元，维持2024e EPS 1.00 元，当前股价对应2023/24e 21.4/16.9xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑信维新业务发展趋势向好，估值中枢上移，基于2024 年盈利预测，我们上调目标价16%至22.0 元，对应2024e22.0x P/E，对比当前仍有27%上升空间。

风险

消费电子及智能汽车下游终端需求不及预期；新业务客户开拓不及预期。