卖方普遍看震荡


【资料图】

本周卖方市场情绪跟踪加权指数降为0,原因在于偏多机构减少,当前2 家偏多,14 家中性,1 家偏空:

2 家机构观点偏多,认为当前利率处于高位,且资金继续偏紧概率不大;

14 家机构观点中性,主要矛盾在于稳增长政策背景下短期债市承压,但基本面偏弱仍未改变,债市走熊风险较小;

1 家机构观点偏空,认为银行系资金处于供给低位,资金价格有望上涨;华安观点:当前债市短端的风险更简单明确,仍然是资金面所导致(8 月大行回笼资金仍属于降息后的常见规律,但进而引发的中小行不出钱+非银被动卖是超预期的循环),后续短债能否企稳需看央行货币投放的力度(真正解决缺口或许比更偏信号意义的降准更有效)。长端的风险则更加复杂且模糊,既要看短端是否企稳,也要看①经济数据、②政策连续性、③机构普遍浮盈情况下的配置需求与止盈情绪。随着8 月社融数据的披露,长端已经出现2bp 的下行,围绕经济数据的过度担忧已初步缓解。

后续来看,利率快速超调的阶段已经过去,长短端均出现了不同程度的企稳信号,9 月资金端仍存在缺口(财政支出偏弱+债券发行高峰+季末信贷冲刺),市场情绪是行情的因变量,我们认为短端紧盯央行货币投放和银行融出,长端彻底解除警报还需时间,从赔率的角度而言,距离MLF15bp 的空间已经具有性价比。

买方情绪指数回落,换手率回升

本周情绪指数回落,买方市场情绪指数录得0.97,较9 月1 日下降0.01。从换手率来看,本周国债成交量上升,上周五30Y 国债换手率录得2.92%,较前一周五上升0.43pct,较周一下降1.05pct,国开债成交量上升, 9 月8 日换手率录得5.25%,较前一周五上升0.11pct,较周一下降1.17pct;利率债换手率上升,上周五录得0.99% ,较前一周五上升0.05pct,较周一下降0.20pct。

从资金面来看,近期杠杆率下行。截止9 月8 日,银行间债市杠杆率降至108.02%。国债期货方面,上周T2312 合约成交多空比略有下降。截止9 月8日,T 主力周五成交多空比为0.87。一级市场发行方面,据Wind 统计,8 月28 日至9 月3 日,理财类共发行647 亿元,到期577 亿元,净发行70 亿元。

风险提示:

流动性风险。

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