卖方普遍看震荡

【资料图】

本周卖方市场情绪跟踪加权指数降为0，原因在于偏多机构减少，当前2 家偏多，14 家中性，1 家偏空：

2 家机构观点偏多，认为当前利率处于高位，且资金继续偏紧概率不大；

14 家机构观点中性，主要矛盾在于稳增长政策背景下短期债市承压，但基本面偏弱仍未改变，债市走熊风险较小；

1 家机构观点偏空，认为银行系资金处于供给低位，资金价格有望上涨；华安观点：当前债市短端的风险更简单明确，仍然是资金面所导致(8 月大行回笼资金仍属于降息后的常见规律，但进而引发的中小行不出钱+非银被动卖是超预期的循环)，后续短债能否企稳需看央行货币投放的力度（真正解决缺口或许比更偏信号意义的降准更有效）。长端的风险则更加复杂且模糊，既要看短端是否企稳，也要看①经济数据、②政策连续性、③机构普遍浮盈情况下的配置需求与止盈情绪。随着8 月社融数据的披露，长端已经出现2bp 的下行，围绕经济数据的过度担忧已初步缓解。

后续来看，利率快速超调的阶段已经过去，长短端均出现了不同程度的企稳信号，9 月资金端仍存在缺口（财政支出偏弱+债券发行高峰+季末信贷冲刺），市场情绪是行情的因变量，我们认为短端紧盯央行货币投放和银行融出，长端彻底解除警报还需时间，从赔率的角度而言，距离MLF15bp 的空间已经具有性价比。

买方情绪指数回落，换手率回升

本周情绪指数回落，买方市场情绪指数录得0.97，较9 月1 日下降0.01。从换手率来看，本周国债成交量上升，上周五30Y 国债换手率录得2.92%，较前一周五上升0.43pct，较周一下降1.05pct，国开债成交量上升， 9 月8 日换手率录得5.25%，较前一周五上升0.11pct，较周一下降1.17pct；利率债换手率上升，上周五录得0.99% ，较前一周五上升0.05pct，较周一下降0.20pct。

从资金面来看，近期杠杆率下行。截止9 月8 日，银行间债市杠杆率降至108.02%。国债期货方面，上周T2312 合约成交多空比略有下降。截止9 月8日，T 主力周五成交多空比为0.87。一级市场发行方面，据Wind 统计，8 月28 日至9 月3 日，理财类共发行647 亿元，到期577 亿元，净发行70 亿元。

风险提示：

流动性风险。