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上周钢价震荡下行。上周上海螺纹钢现货跌30元/吨至3790元/吨，跌幅0.79%；期货跌113元/吨至3686元/吨，跌幅2.97%。热轧卷板现货跌60元/吨至3940元/吨，跌幅1.50%；期货跌113元/吨至3786元/吨，跌幅2.90%。上海中板价格持平，冷卷价格持平，线材价格下降。中板4010元/吨与前一周持平；冷卷4880元/吨与前一周持平；线材跌40元/吨至4130元/吨，跌幅0.96%。上周钢材总需求继续小幅震荡下降，五大品种钢材表观消费量为965.65万吨，环比降1.30万吨；但库存仍维持去化，上周五大品种钢材总库存为1544.54万吨，环比降32.06万吨；钢价小幅回落。短期来看，行业继续深入淡季，我们预期钢铁需求将维持小幅震荡趋弱态势；但全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。

唐山高炉开工率与前一周持平，全国247家钢厂高炉开工率持平。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率56.35%，与前一周持平；全国电炉开工率60.26%，较前一周上升0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率83.09%，较前一周持平。上周唐山产能利用率为75.26%，较前一周下跌0.28个百分点；全国盈利钢厂比率为51.95%，较前一周上升8.23个百分点。

上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格持平，期货价格下跌。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌2元/吨至850.0元/吨，跌幅0.23%；铁矿石主力期货价格跌17.5元/吨至797.5元/吨，跌幅2.15%。焦炭方面，焦炭现货价格2040.0元/吨与前一周持平；焦炭期货价格跌39元/吨至2141.0元/吨，跌幅1.79%。上周焦煤现货价格，涨100元/吨至1550.0元/吨，涨幅6.90%；焦煤期货价格跌48元/吨至1352.5元/吨，跌幅3.43%。我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将有所改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。

上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌28.8元/吨至334.2元/吨，热卷生产利润跌58.8元/吨至234.2元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨29.2元/吨至455.2元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润跌0.8元/吨至205.2元/吨。

维持“增持”评级。特钢领域，重点推荐特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。普钢领域，龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。此外，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。