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投资要点：

从端午假期整体数据来看，出游热情不减，游客人均旅游消费较2019恢复度仍有限，热度较劳动节也有所降低，机票及酒店价格环比劳动节存在一定降低，但长途游趋势提升趋势不变，同时票房恢复趋势不变，量价齐升。整体趋势与目前消费“性价比”类消费趋势性提升吻合，核心原因在于三点：第一，内因，消费意愿不高（支出增速持续低于收入）而非收入，疫情仍处过度期；第二，外因，其他服务型消费带来的挤出效应，尤其是疫情弹性大的旅游及餐饮的支出占比较高；第三，此外，短期不同消费场景依次复苏带来的节奏变化，结合5月社零，我们认为服务型消费场景恢复基本达尾声，商品型消费继续维持弱复苏且空间较大。综上，叠加零食、乳制品等细分业态表现优秀，白酒边际改善，故消费波动为短期现象，整体消费复苏方向未变，依旧长期看好。

出游热情不减，但游客人均消费恢复度仍有限。①从出游人次来看，根据文旅部数据，2023年端午节，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%，环比“五一”假期下降（119.09%）。②从国内旅游收入来看，实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%，环比“五一”假期下降（100.66%）。③从人均消费来看，2023年端午节国内游客人均消费为351.98元，同比增长8.5%，按可比口径恢复至2019年同期的84.10%，环比“五一”假期下降（89.54%）。

客运量相比2022年显著提升，铁路、民航高于2019年同期，公路、水路低于2019年同期。

2023年端午节期间，根据交通运输部数据，全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次，同比增长89.1%，相比2019年同期下降22.8%。①铁路：预计发送旅客4326万人次，同比增长150.2%，相比2019年同期增长12.8%；②公路：预计发送旅客8934万人次，同比增长64.4%，相比2019年同期下降33.3%；③水路：预计发送旅客253万人次，同比增长99.3%，相比2019年同期下降43.6%；④民航：预计发送旅客534万人次，同比增长287%，相比2019年同期增长3.0%。

酒店、门票量增明显，平均支付价格持平，“松弛感”旅行取代“特种兵”模式。①从机票、酒店和景区业务量来看，同程旅行报告显示，2023年端午假期期间，同程旅行机票、酒店、景区门票及度假业务量均超过2019年同期。1>机票、酒店：根据去哪儿数据，2023年端午假期，国内热门城市机票预订量超过2019年同期二成，国内热门城市酒店预订量超过2019年同期1.6倍。2>景区：根据携程旅行网数据，国内门票业务等订单量较2019年同期已翻倍。②从机票、酒店价格来看，去哪儿旅行网数据显示，端午节假期机票价格较“五一”假期下降二成以上，酒店价格较“五一”假期降低近三成，但平均支付价格并未等比下降。③从旅游趋势来看，“松弛感”旅行取代“特种兵”模式，海岛出海和夜游成为亮点。文旅部专项调查显示，受高温及目的地夜间旅游产品不断丰富等影响，端午节假期参与夜间游的游客比例达22.3%，较去年同期大幅提高7.9个百分点。飞猪平台上的海岛游商品预订量同比增长超56%，夜游商品预订量同比增长超1.3倍。

票房收入复苏强劲，场均人次环比明显改善。票房收入方面，根据灯塔专业版数据，2023年端午档电影票房达9.10亿元，取得了影史端午档票房第二的成绩，仅次于2018年同期的9.12亿元。观影人次方面，2250.47万，位列历史同期第三位，高于2019年同期的2231.65万。场次人次方面，总场次为128.19万，场均人次17.56，相比五一档场均人次的16.34有所上升，同时票价与五一假期持平。票价方面，端午平均票价为40.4元，高于2018年和2019年的35元左右，票价涨幅未影响观影热情。

投资建议：基于消费弱复苏、及“性价比”特征，我们将继续推荐大众消费板块，尤其是兼具“性价比消费”逻辑的制造型龙头板块。具体来看，白酒方面，我们预计今年次高端、白牌、酱酒板块主题均为库存和稳价，招商、回款、发货，龙头均较铺货期的白酒呈现明显的马太效应，结合弱势板块边际改善，低估值迎布局期，首推高端中的贵州茅台及地产名酒。其次，实际上细分板块差异性显著，制造型零食龙头表现持续优秀；速冻预制菜板块，数据亮眼；乳制品已出现回暖态势，以低温布局的部分龙头不仅迎来动销改善，外加改革预期及持续落地，值得关注。重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。

风险提示：消费需求影响；原材料成本影响；食品安全风险。