一、ABS 高频数据跟踪5 月零售资产质量：延续改善态势。

我们统计了2021 年以来发行的、当前仍处存续期的2 款消费贷ABS 产品（招商银行、平安银行各1 款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现：

A、当期违约率继续回落。2023 年5 月末，2 款产品合计当期违约率0.24%，较4 月继续下降0.02pc，为2022 年3 月以来最低水平。

(资料图片)

B、逾期率增幅减小。2023 年5 月末，2 款产品整体的逾期率环比提升0.10pc至4.71%，增幅处较低水平，环比也有所下降（4 月增幅为0.19pc）。

C、结构上看，2 款ABS 产品逾期90 天以内贷款占比较4 月下降0.11pc 至1.11%，继续创2022 年初以来新低。逾期90 天以上贷款占比则较4 月上升0.20pc 至3.60%，提升幅度也较上月有所下降（4 月环比+0.22pc）。

注：相比于银行报表资产质量，ABS 资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。

整体来看，5 月零售资产质量数据延续了4 月的改善态势，全年展望来看，一季度预计是零售不良生成的高峰，后续季度上市银行零售端资产质量压力有望逐步减轻。

二、板块观点

本周LPR 下调10bps，短期看可能对银行息差有不利影响，但考虑到前期存款利率下调可形成对冲，影响或相对有限。当前银行板块估值仅为0.47xPB（lf），基本为历史最低水平，已经反映了市场对于宏观经济的悲观预期。

展望未来，银行股修复的关键仍在于经济能否企稳好转（或预期企稳向好），关注更多“稳增长”政策落地情况。除降息外，发改委等四部门发布《关于做好2023 年降成本重点工作的通知》、国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施等，未来可继续关注更多稳增长政策落地情况，如财政政策进一步加码、地产需求端政策边际放松、消费刺激政策落地等，有利于扭转市场的悲观预期，将对银行形成利好，有望带动估值修复。

个股来看，关注经济修复以及“中特估”两条主线。

1、若刺激政策落地，扭转经济悲观预期，银行或迎来β行情，机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现，比如宁波银行、招商银行、平安银行等。

2、若经济预期依然比较弱，在缩量博弈的环境下，市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的；此外，无风险利率下行的环境下，长期资金可能继续关注高股息策略，如邮储银行、农业银行等国有大行、中信银行等。

重点数据跟踪

权益市场跟踪：

1）交易量：本周股票日均成交额1.07 万亿元，环比上周增加636.00 亿元。

2）两融：余额1.61 万亿元，较上周增加0.65%。

3）基金发行：本周非货币基金发行份额237.68 亿，环比上周减少168.96 亿。

6 月以来共计发行834.09 亿，同比减少927.21 亿。其中股票型70.13 亿，同比增加33.29 亿；混合型105.93 亿，同比减少11.54 亿。

利率市场跟踪：

1）同业存单：A、量：根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为4091.60 亿元，环比上周减少1320.80 亿元；当前同业存单余额14.02 万亿元，相比5 月末减少2866.90 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.22%，环比上周持平；6 月至今发行利率为2.24%，较5 月减少17bps。

2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.81%，环比上周减少3bps，6 月平均利率为1.84%，环比5 月增加23bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.95%，环比上周减少2bps，6 月平均利率为1.97%，环比5 月增加22bps。

3）10 年期国债收益率：本周10 年期国债收益率平均为2.68%，环比上周增加3bps。

4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1092.67 亿，环比上周增加636.19 亿，年初以来累计发行2.24 万亿。

风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。