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核心观点：白酒等待催化，大众品机会各异

6 月19 日-6 月21 日，食品饮料指数跌幅为4.1%，一级子行业排名第23，跑输沪深300 约1.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。在经历小幅反弹后，随着政策预期回落，食品饮料板块再度跑输大盘。当前板块基本面、情绪面、资金面的悲观预期已经体现，弱复苏也已成为共识，政策对于预期的变化成为影响股价波动的重要变量。但我们应清晰的认知到，年内白酒业绩确定性高，当前估值已具备吸引力。年初白酒企业目标制定并不激进，目前仍按节奏推进回款。从春节与五一节日情况判断，场景恢复对销量仍有较大正向刺激。端午节白酒销量占比不高，但从端午假期消费表现也可推断中秋大概率会有旺销出现。酒企渠道蓄水与业绩平滑能力较好，其中高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强，盈利预测无需调整。当前白酒估值已接近年来底部位置，当前估值已具备吸引力，继续向下风险不大。下半年需求向好，批价上行可能成为催化剂。而大众品机会各异。多数基本面已在底部，可按景气度、成长性等多条逻辑筛选。啤酒结构升级中长期逻辑清晰，下半年高温天气可能产生催化；调味品仍在复苏进程中，餐饮影响修复速度，行业低速增长，可关注中炬高新股权结构带来催化；休闲食品零食连锁渠道仍在红利期，行业景气度向上，甘源食品仍可阶段布局；（4）食品工业化的长期趋势，预制菜赛道前景看好，安井食品可能受益。

推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品（1）泸州老窖：2023Q1 业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023 年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022 年目标圆满完成，2023Q1 略超预期。公司以i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：2023Q2 动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

市场表现：食品饮料跑输大盘

6 月19 日-6 月21 日，食品饮料指数跌幅为4.1%，一级子行业排名第23，跑输沪深300 约1.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。个股方面，西王食品、皇氏集团、莲花健康涨幅领先；来伊份、舍得酒业、黑芝麻跌幅居前。

市场表现：水井坊臻酿八号零售价格上调30 元/瓶6 月20 日，微酒从经销商处获悉，水井坊臻酿八号500ml 常规版（52 度/42 度/38度）建议零售价格上调30 元/瓶。此举将进一步保障经销商和终端商的利益，也是水井坊坚定渠道信心、品牌影响力和品质不断提升的反映（来源于微酒）。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。