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投资要点：

海上风电桩基塔筒领先企业，业绩有望迎来量利齐升。公司主要产品为海上风电塔筒、桩基、导管架及升压站等，涵盖2MW 至6.45MW 等普通规格产品以及8MW、10MW、12MW 以上等大功率等级产品。受2021 年海风国补全面退出前抢装以及海风平价带来的价格下降、已完工项目结算进度的影响，公司业绩阶段性承压，2022 年实现营收16.33 亿元，同比下降70.09%，归母净利2.05 亿元，同比下降81.58%。受益于海风行业需求回暖，2023 年Q1 公司实现营业收入5.01 亿元，同比增长226.97%，实现归母净利润0.82 亿元，同比增长7.20%，随着公司产能稳步扩张，海上风电需求释放，同时需求高增导致优质产能进一步趋紧，公司有望迎来量利齐升。

大型化趋势提速，海上风电迎来爆发期。全球能源结构低碳化转型加速推进，海风已逐渐成为了可再生能源发展的重要领域之一。伴随我国海上风电技术的持续进步以及海风降本增效的有效实现，我国风电建设正向东中部等消纳条件较好地区转移。“十四五”期间沿海省份积极布局海风电产业，海上风电爆发点已出现，预计2023-2025 年国内海风新增装机分别为10GW、16GW、22GW。海风塔筒、桩基作为风电设备支撑基础，约占海风投资建设成本的30%。大型化趋势下，海风装机迎来爆发期，预计2025 年海风塔筒和桩基市场需求总计540.6 万吨，2023-2025 年CAGR 达46.5%。

优质产能资源不断丰富，领先地位稳固。公司加快设备制造、新能源开发、施工及运维三大板块业务布局，不断拓展产能、横向延伸产业链。1）大兆瓦产能布局不断完善：产能加速释放，预计2024 年产能超140 万吨；生产基地布局不断完善，发力海外市场，进一步提升市场覆盖度。2）自有码头优势凸显：公司拥有通州湾、小洋口等地优质码头资源，自有码头数量具有显著优势，能够灵活安排生产并及时交货，降低物流成本，提高产品竞争力。3）技术领先，客户品牌优势突出：公司多项核心技术领先于行业标准，客户覆盖国内风电市场领先的大中型风电企业，快速响应客户需求，提供定制化服务。4）布局发电与海风安装领域：收购海恒如东，积极向风力发电领域延伸；与中天科技共同出资设立子公司，布局海上风电施工船，增强公司综合竞争力和持续盈利能力。

首次覆盖，给予“买入”评级：公司为海风桩基+塔筒领先企业，是目前国内为数不多的纯海风业务企业，考虑海风走向长周期高景气，公司产能释放弹性大，公司有望迎来高成长空间。我们预计2023-25 年公司归母净利润分别为6.74、12.92、18.30 亿元，同比分别变动228.7%、91.7%、41.7%，对应EPS 分别为3.10、5.94、8.42 元/股，对应PE 分别为25、13、9 倍。我们选取同为风电塔筒桩基制造商的泰胜风能、天顺风能、大金重工、天能重工作为可比公司，考虑海上风电成长性较高，公司是较纯的海上风电标的，给予0.49 倍PEG，较现有价格有27%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：海风装机量不及预期；公司产能释放不及预期。