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事件：

2023 年6 月28 日，统计局公布了1-5 月工业企业效益数据，规模以上工业企业利润累计同比下降18.8%。

点评：

2023 年1-5 月，伴随生产端继续恢复，规模以上工业企业利润同比增速降幅进一步收窄1.8 个百分点至-18.8%。从量、价、成本三因素拆分来看，5 月工业增加值累计同比维持在3.6%的水平，延续恢复态势；与此同时，营收累计增速回落0.4 个百分点至0.1%，需求有待提振导致营收增速有所回落。价格端，在大宗商品价格延续回落态势背景下继续成为拖累项，PPI 当月同比进一步回落1.0个百分点至-4.6%。成本端，每百元营业收入中的成本和费用继续抬升至93.6 元，较去年同期增加1.30 元；与此同时，营收利润率同比下降1.21 个百分点至5.19%。

从不同类型企业的经营情况来看，各类型企业利润增速的降幅均有收窄，国有企业、私企、股份制企业、外资及港澳台投资企业的利润降幅分别收窄0.2、1.2、1.6、2.6 个百分点至-17.7%、-21.3%、-20.4%、-13.6%。

在1-5 月工业企业数据中，14 个行业实现了利润总额的累计同比增长，26 个行业出现了利润总额的累计同比回落。其中，汽车制造业利润总额累计增速提升的幅度最大，较1-4 月回升21.8 个百分点至24.3%。此外，金属制品、机械和设备修理业，电力、热力生产和供应业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，通用设备制造业，利润总额累计增速较高。整体看，装备制造业的利润增速实现较快增长，推动了行业盈利结构的进一步优化。

综合而言，工业企业利润增速降幅连续三个月降幅收窄，显示企业经营效益正稳步恢复。短期价格端虽仍受翘尾因素的拖累，不过逆周期调节周期已启动的背景下，有效需求将获得提振，未来工业企业效益数据有望进一步改善。

风险提示：1、政策推进不及预期。新一轮逆周期调节已经启动，但其力度尚待观察。若力度不及预期，一方面，分子端将面临下修风险，对行情形成负面冲击；另一方面，库存周期将面临更长的去库周期，其启动面临不及预期风险。2、海外衰退超预期。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；目前美联储暂停加息，但不排除未来继续加息。高利率环境维持时间较长以及联储进一步加息风险，都将带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响，影响上市公司业绩，从而对行情形成负面冲击。