行业近况

过去两周组合收益率为-4.4%，跑输交运指数0.4ppt，自2022 年11 月全新改版以来累积跑赢6.8ppt。本期推荐组合为春秋航空、韵达股份、圆通速递、京沪高铁、中远海能H。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。

评论

(相关资料图)

航运：油运运价环比上升，集运美西线环比回落。油运：本周VLCC原油油轮平均运价周环比+4.5%，TD3C运价（6 月28 日）周环比-41.3%；MR成品油轮平均运价周环比+12.3%，我们再次重申看好行业周期向上。推荐中远海能（A/H）、招商轮船。集运：远洋运价美西线环比回升、欧线小幅回落（6 月29 日美西、欧线运价指数分别环比+20.0%/-3.8%，较20 年同期-80.8%/-86.7%），投资价值进入观察期；内贸处于淡季，运价（6 月23 日）周环比 +1.5%，年同比-35.1%。干散：BDI指数环比下降，关注基建地产需求对铁矿石进口需求影响。

航空：供需恢复已现，暑运旺季或带来股价催化。过去一周（6.24-6.30）国内/国际航班量为2019 年同期113%/46%，国内线全票价环比提升3%，供需恢复有所体现，短期暑运旺季量价改善或形成股价催化。推荐春秋、吉祥、国航H、东航H和中航信（H）。

ToB物流：估值已经不贵，看好下半年“顺周期”板块表现。我们认为物流公司标的业绩或与经济修复共振，盈利迎来修复，我们推荐估值在底部且盈利随经济修复有弹性的标的，推荐安能物流、兴通股份、海晨股份、德邦股份。

快递：国家邮政局公告显示，5 月快递业务量同比增速约为18.9%，业务收入增速将在12.6%左右。交通运输部监测数据显示，5 月29 日至6 月25 日揽收与投递平均件量同比去年同期上升16.2%。我们预计，2023 年行业增量有望恢复、增速回到双位数；建议关注加盟制及直营龙头快递公司的配置价值。

高股息：经济“弱复苏”的背景下，公铁、港口作为防御性板块具备跑出相对收益的配置价值，关注宁沪高速（H优于A）、山东高速、越秀交通基建H、京沪高铁、大秦铁路、唐山港。

估值与建议

维持推荐标的盈利预测、评级与目标价不变。

风险

经济增速不及预期，疫情反复。