1、核心要点：需求平稳、政策有效、格局优化、寻阿尔法

2、需求稳得住：1）需求有基础，关键在信心。2）数据有波动，主要是节奏问题。3）2023年判断，弱复苏方向不变。

【资料图】

3、政策有效果：1）政策见效慢，主要是管理目标不同。2）见效期拉长符合历史规律。3）政策体系已趋完善，有效性逐步建立。

4、格局优化：1）民营企业批量退出。2）出清阶段接近尾声。

5、重选股轻择时：1）贝塔行情的级别演化。2）公司的阿尔法是时代贝塔的放大。3）从NAV到PE，探究估值中枢。

风险提示：

1）政策落地节奏、强度可能与投资者预期存在差距。

2）销售见底复苏的力度、时间可能与投资者预期存在差距。

3）房企信用风险事件或仍有出现的可能性，影响投资者信心。

4）城市产业发展可能面临政策、外部市场影响。

5）融资市场可能受国内外环境影响存在波动性。