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行情回顾：本周沪深 300指数收报3842.45，周跌0.56%。有色金属指数收报4443.81，周涨0.85%。本周市场板块涨幅前三名：纺织服装 （+4.83%）、电气设备 （+3.15%）、国防军工 （+2.88%）；涨幅后三名：食品饮料 （-3.14%）、传媒 （-4.79%）、计算机 （-7.09%）。

贵金属：鲍威尔在欧央行会议上表示货币政策将维持收紧，CME 利率期货指引也更为鹰派，美元指数和美债收益率向上反弹，带动贵金属价格小幅走弱。

短期美联储预计仍将以鹰派信号调节市场预期，贵金属价格震荡运行为主，关注9月利率点阵图的指引。黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属：美联储6 月FOMC 会议超预期转鹰后，美元指数和美债收益率的反弹压制金属的金融溢价。前期逆周期政策的调节预期对金属市场情绪有一定支撑，需关注预期的边际变化。中美制造业去库进入尾期，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，年内基本金属板块中铜的表现或更亮眼，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。

能源金属：

1）镍：供需：5 月印尼镍生铁产量10.99 万镍吨，环比+1.1%。5月国内镍生铁产量约2.99 万吨，环比+5.3%。5 月我国不锈钢产量307.33 万吨，环比+5.8%；新能源需求环比回升，5月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量18.6GWH，环比+5.8%。库存）：截止6月30 日，LME+上期所镍库存为41983 吨，环比-0.80%，总库存为近5 年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止6 月30 日，8%-12%高镍生铁价格1380 元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。

2）锂：供需：5 月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为33382、25108 吨，环比+14%、+7.4%，5 月我国动力电池产量56.6GWH，环比+20.4%，整体5月锂盐供需偏紧。成本利润：以Pilbara 第11 次拍卖锂精矿7800 美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7 万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh 盈利0.2 元，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025 年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4 万吨和31 万吨。据乘联会，5 月我国新能源乘用车零售量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%；5 月我国光伏新增装机12.90GW，同比+88.87%；5月我国风电新增装机2.16GW，同比+74.2%。主要标的：望变电气、东睦股份。

风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。