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风光装机快速增加，催生新型电力系统需求。截至2023H1，我国风电装机389.21GW，太阳能装机470.67GW，风光合计占总装机的31.76%。其中，2023年H1我国风电新增装机23.77GW，太阳能新增装机78.06GW，光伏建设速度远超风电。2023年4月国家能源局《2023年能源工作指导意见》提出，全年风电、光伏装机新增160GW的规模目标，从目前进度看预计超额完成。2023年H1，我国风光发电量占比达到14.47%。新能源发电的特点决定了其电源和负荷存在时间与空间错配，是新型电力系统建设亟需解决的主要问题。

极端天气频发，电力供应偏紧，保供与灵活性调节并重。持续高温天气下，全国用电负荷屡创新高，电力供需呈紧平衡态势，如果出现长时段大范围极端高温天气，保供压力更甚。灵活性资源将对电力保供+消纳两个主题起重要作用，能够向上和向下双向调节，缓解保供压力，保障新能源消纳，构建安全、高效的新型电力系统。

重视消纳问题，消纳催生的相关需求增长确定性较强。2023年1-5月，我国整体弃风率为3.4%，弃光率为2.0%，较去年同期分别-1.0pct、-0.5pct。在新能源快速增长的同时保证弃电率稳定，消纳问题是重中之重，关注新能源消纳率指标。保障新能源消纳，其相关需求是我们认为未来增长确定性较强的方向，主要包括：（1）火电灵活性改造；（2）新型储能；（3）智能电网与虚拟电厂；（4）电解水制氢。

投资建议：火电灵活性改造建议关注青达环保、华光环能、西子洁能、龙源技术；储能建议关注申菱环境、天能股份；智能电网建议关注申昊科技，虚拟电厂建议关注芯能科技、中新集团、南网能源、安科瑞、苏文电能、恒实科技、东方电子、朗新科技；电解水制氢建议关注华光环能、华电重工、双良节能。

风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。