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本报告导读：

政治局会议对房地产、资本市场表态较为积极，提振市场信心，带动工业金属板块及价格反弹。美国7月FOMC符合市场预期，金融属性预计暂时维稳。随着国内政策乐观情绪逐步释放，需关注政策的落地节奏/力度以及各品种金属实际供需改善情况。

摘要：

周期研判：本周政治局会议指出要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”、“加强逆周期调节和政策储备”，并提出“适时调整优化房地产政策”、“活跃资本市场”，市场解读较为积极，带动工业金属板块及价格反弹。海外方面，7 月FOMC 会议如期加息25bp，鲍威尔表示后续加息延续数据依赖，仍需观察后续通胀情况，整体符合预期，另外美国第二季度GDP 表现好于预期，美国经济软着陆概率提升，预计全球市场风险偏好和工业金属的金融属性暂时维稳。随着国内政策乐观预期逐步释放，后续需关注相关政策的落地节奏和力度，以及淡季过去后工业金属各品种供需的实际改善情况。

电解铝：云南复产继续投放，静待供需实质改善。①价格：本周LME/SHFE 铝涨0.79%/0.38%至2222/18390（美）元/吨。②供给端：云南复产产能继续释放。云南铝厂复产继续投放，贵州地区新投产能基本释放完毕，而四川地区随着降水增多，继续减产预期下降。电解铝短期供给压力仍存，本周电解铝开工产能4189.2 万吨，增加19 万吨。③需求、库存：本周开工率小幅回暖。本周铝加工龙头企业开工率环比升0.5%至63.4%。需求预期提振下加工企业订单好转，铝锭小幅去库，SMM 社会铝锭、铝棒库存为53.6（-1.8）、7.51（-1.46）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利小幅升至1562 元左右。

铜：乐观情绪释放，关注8 月供给增量。①价格：本周LME/SHFE铜涨2.49%/0.55%至8662.5/69100（美）元/吨。②供给：当前铜精矿现货市场维持稳定，但需关注8 月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量增长，Codelco 和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也将陆续到达国内，供给压力或将增加。③需求、库存：本周精铜杆开工率59.73%，周降6.1%，主因多家铜杆厂调节自身库存减产所致。全球显性库存合计26.8 万吨，环比减少1.28 万吨。④冶炼盈利：据SMM 统计，6 月国内铜精矿现货冶炼盈利1379 元/吨。

维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。