7 月制造业PMI 环比上升0.3pct 至49.3%，连续第四个月落入收缩区间。非制造业PMI 环比下降1.7pct 至51.5%。制造业与非制造业景气度持续分化。

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一、制造业：产需两端景气分化，多指标环比回升

7 月制造业PMI 环比连续第二个月回升，仍位于历史同期低位。

产需两端景气度保持分化，生产修复仍快于需求。在生产端，7 月生产指数环比小幅回落0.1pct 至50.2%，连续第二个月位于扩张区间。在需求端，内需修复快于外需，但均位于收缩区间。新订单指数环比上升0.9pct 至49.5%，连续第二个月环比回升，内需修复动能有所改善，但仍然偏弱；出口订单指数环比小幅下降0.1pct 至46.3%，连续第五个月环比回落，出口增速下行压力持续加大。

价格指数环比大幅回升，企业成本压力边际上升。主要大宗商品价格边际改善，7 月原材料价格指数环比连续第二个月回升，超季节性大幅上升7.4pct 至52.4%，时隔五个月率先重回扩张区间。需求修复动能边际改善推动出厂价格指数回升4.7pct 至48.6%，连续第二个月环比回升，但仍位于收缩区间。

企业信心增强。生产经营活动预期指数上升1.7pct 至55.1%，环比止跌回升。企业景气度环比小幅回升，仍保持分化。大型企业景气度为50.3%，持平上月；中型企业景气度环比小幅回升0.1pct，小型企业景气度环比止跌回升1pct，均连续第四个月位于收缩区间。

企业库存去化速度边际放缓。企业原材料、产成品库存指数环比分别小幅回升0.8pct、0.2pct 至48.2%、46.3%，持续位于收缩区间。就业修复持续承压，从业人员指数微降0.1pct 至48.1%，连续第五个月位于收缩区间。供应链平稳修复，供应商配送时间指数微升0.1pct 至50.5%。

从大类行业看，中间品类、设备类和生活消费品类环比回升，原材料与能源类较上月回落，其中生活消费品类PMI 录得53.6%，重回扩张区间，并领跑大类行业。从细分行业看，7 月PMI 指数绝对值最高的行业为食品、医药、有色。环比改善幅度较大的行业还包括金属（11.5pct）和纺织服装（7.2pct）。环比回落幅度最大的行业为汽车制造业，较上月大幅回落11.6pct 至43.3%，重回收缩区间。

二、非制造业：修复斜率持续放缓

非制造业商务活动指数环比超季节性下降1.7pct 至51.5%，录得年内新低。建筑业与服务业景气度仍保持扩张，但连续第四个月环比下降，均为历史同期最低值，修复斜率持续放缓。一方面，受极端天气影响，建设施工进度放缓；另一方面，服务业修复动能持续转弱，暑期出行类、休闲类消费是重要支撑项。

建筑业景气度保持扩张，基建投资支撑力度边际减弱。建筑业经营活动指数环比下降4.5pct 至51.2%。年中淡季叠加天气因素拖累施工进度，土木工程经营活动指数大幅下降10.3 pct 至54%。房地产景气度较上月上升0.5pct 至43.7%，环比“五连降”态势中止，但连续第四个月位于收缩区间，修复动能仍然偏弱。

服务业扩张持续放缓。服务业经营活动指数环比下降1pct 至52.8%。

租赁及商务服务业为拖累项，服务业其余各细分行业环比均止跌回升。

餐饮业7 月环比上升1.1pct 至55.6%，修复动能再度增强。服务业从业人员指数为46.8%，环比微升0.1pct，整体就业压力仍较大。

三、小结：需求仍待修复

总体上看，7 月PMI 环比小幅改善，但仍受需求疲弱拖累，疫情以来首次连续第四个月落入收缩区间。制造业供需两端修复动能分化，生产端处于扩张区间，但需求端收缩压力仍在，内需持续上行、外需加速回落。非制造业指数环比持续下降，但仍保持扩张，服务业就业承压。

前瞻地看，PMI 指数或逐渐走出年中底部，短期或边际上行至荣枯线附近。