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投资要点：

综合来看，我们认为7月份股票市场流动性环境边际上略有改善。具体来看，一方面尽管二级市场中偏股型基金发行持续降温、两融余额和两市成交热度小幅回落。但是另一方面一级市场IPO募资规模持续下降，大股东净减持额环比减少，基金股票仓位震荡提高，更为重要是的北上资金7月份加速流入。

从北上资金具体持仓看，7月份家用电器、电气设备、食品饮料、休闲服务、医药生物行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。在一级行业配置上，外资依然偏好于配置电气设备、食品饮料和医药生物行业，7月份食品饮料行业超越电气设备行业占据陆股通持仓榜首。

从持仓占比的变化角度看，7月份外资加仓非银金融、食品饮料、汽车等行业，减仓电子、计算机和医药生物等行业。

展望后市，我们认为股市流动性环境边际上有望进一步改善。海外方面，7月份美联储如期加息25bp，当前市场普遍预期美联储为代表的海外央行加息已经进入尾声阶段，全球利率有望高位回落。国内方面，货币政策宽松稳健，国债收益率持续下行，宏观流动性环境同样较为友好。微观流动性层面看，当前基金发行已经处于底部位置，后续发行回暖空间偏大，并且7月份以来人民币汇率逐步企稳回升，历史经验来看，汇率贬值结束后北上资金有望加速流入。

风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。