投资建议

(相关资料图)

近期，公募基金2023 年中报披露完毕，军工行业在主动型公募基金重仓市值占比4.41%，环比提升0.45ppt；超配幅度环比提升0.18ppt 至1.19ppt。我们观点如下：1）主动型公募基金连续12 个季度超配军工；军工2Q23 超配幅度环比1Q23 提升0.18ppt，反映机构对板块的关注度有所回升；2）2Q23 前十大重仓股变化较大，行业龙头在经历1Q23 被减仓后，2Q23 普遍被加仓，行业逐渐回归主线投资逻辑；3）不同于1Q23 加仓无人机、航天等板块，2Q23锻造与成型、新材料等板块关注度提高，反映出机构在细分领域的选择倾向。

持仓分析

主动型基金2Q23 增配军工；增配幅度排名9/30。1）2Q23 主动型基金军工重仓市值环比增加3.50%至958 亿元，占重仓总市值4.41%，占比环比提升0.45ppt；超配幅度环比提升0.18ppt 至1.19ppt。其中，军工主题基金规模环比减少1.71%至489 亿元，连续3 个季度环比减少；规模占主动型基金军工重仓市值超过50%。2）2Q23 民生军工成份股超配幅度在中信一级行业排名8/30（1Q22 和2Q22 排名第6；3Q22 排名第3；4Q22 排名第4；1Q23 排名第8）；主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.18ppt，幅度变化排名9/30。3）交易拥挤度角度看，2Q23 区间震荡，仅在6 月份较为活跃。

主动型基金2Q23 加仓锻造与成型/新材料；减仓无人机/航天。2Q23，1）国企在主动型基金持仓市值中占比达64%，市值上看国企较民企等占优；2）主动型基金持仓企业依旧以上游环节为主，占比52%；3）信息化（27%）、航空（23%）、新材料（21%）持仓市值占比排前三，合计占比72%，较1Q23 的基本持平；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、信息化是最受市场关注的板块，合计占比23%；5）主动型基金加仓锻造与成型、新材料等板块；减仓无人机、航天等板块（1Q23 加仓无人机、航天板块）。

重仓股集中度有所提升；机构重仓股变化较大。2Q23，1）从重仓集中度角度看，主动型基金前十五大重仓股合计市值占比64.40%，环比提升4.43ppt，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，振华科技、中航光电、中国船舶、中航沈飞、中航重机是重仓市值前五，振华科技、中航光电在4Q20~2Q23 连续11 个季度持续位列前三，紫光国微在2Q23 掉出前三；3）从重仓市值变化角度看，中航光电、中航沈飞、中国船舶、中航高科、中航重机是市值增加前五；4）从重仓市值占流通市值比变化角度看，振华风光、东华测试、铂力特、理工导航、广联航空是增幅增加前五；5）北上资金1Q23~2Q23 持有西部超导最多；北方导航在4Q22~1Q23 连续2 个季度增幅最大后，2Q23 降幅最大。

建议关注

军工行业当前处于基本面底部和市场情绪底部，随着中期调整和人事调整落地预期渐强，我们认为当前是较好的配置时间窗口。建议重点关注四个方向：

1）龙头牵引：中航沈飞、中航高科、航发动力、中航重机、中国船舶等；2）制导装备：新雷能、菲利华、高华科技、智明达、北方导航、盟升电子；3）新域新质：华秦科技、铂力特、航天南湖、芯动联科、理工导航等；4）国企改革：中航电子、国博电子、航发控制、国睿科技、钢研高纳等。

风险提示

产能扩充不及预期；产品交付不确定性；行业政策发生变化等。