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申购分析：

1. 天源转债发行规模10 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价10.3 元，截至2023 年8 月14 日转股价值99.22 元；各年票息的算术平均值为1.30 元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2023 年8 月14 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.28%的贴现率计算，债底为83.66 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为23.09%，对流通股本的摊薄压力为39.27%，摊薄压力较高。

2. 截至2023 年7 月26 日，公司前三大股东湖北天源环保集团有限公司、康佳集团股份有限公司、红塔创新投资股份有限公司分别持有占总33.67%、14.64%、3.67%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在79%左右。剩余网上申购新债规模为2.10 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0020%-0.0022%左右。

3. 公司所处行业为水务及水治理（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年8 月14 日收盘，公司PE（TTM）为20.63 倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平，市值42.97 亿元，处于同业中等水平。

截至2023 年8 月14 日，公司今年以来正股上涨7.55%，同期行业指数上涨2.10%，万得全A 上涨2.10%，上市以来年化波动率为31.31%，股票弹性较小。公司目前股权质押比例为0.00%，股权质押风险较低。其他风险点：1.募投项目用地落实的风险；2.新增产能无法消化；3.汇率波动风险；4.偿债能力风险。

4. 天源转债规模一般，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予31%的溢价，预计上市价格为130 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期