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申购分析:
1. 天源转债发行规模10 亿元,债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价10.3 元,截至2023 年8 月14 日转股价值99.22 元;各年票息的算术平均值为1.30 元,到期补偿利率12%,属于新发行转债较高水平。按2023 年8 月14 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.28%的贴现率计算,债底为83.66 元,纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为23.09%,对流通股本的摊薄压力为39.27%,摊薄压力较高。
2. 截至2023 年7 月26 日,公司前三大股东湖北天源环保集团有限公司、康佳集团股份有限公司、红塔创新投资股份有限公司分别持有占总33.67%、14.64%、3.67%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在79%左右。剩余网上申购新债规模为2.10 亿元,因单户申购上限为100 万元,假设网上申购账户数量介于950-1050 万户,预计中签率在0.0020%-0.0022%左右。
3. 公司所处行业为水务及水治理(申万三级),从估值角度来看,截至2023 年8 月14 日收盘,公司PE(TTM)为20.63 倍,在收入相近的10家同业企业中处于同业较低水平,市值42.97 亿元,处于同业中等水平。
截至2023 年8 月14 日,公司今年以来正股上涨7.55%,同期行业指数上涨2.10%,万得全A 上涨2.10%,上市以来年化波动率为31.31%,股票弹性较小。公司目前股权质押比例为0.00%,股权质押风险较低。其他风险点:1.募投项目用地落实的风险;2.新增产能无法消化;3.汇率波动风险;4.偿债能力风险。
4. 天源转债规模一般,债底保护较低,平价低于面值,市场或给予31%的溢价,预计上市价格为130 元左右,建议积极参与新债申购。
风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期