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报告摘要：

8月18日，新泉股份发布公告，拟于2023年8月11 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过11.60 亿元。其中，5.01 亿元拟用于江苏新泉汽车饰件股份有限公司上海智能制造基地升级扩建项目（一期）；3.04 亿元拟用于江苏新泉汽车饰件股份有限公司汽车饰件智能制造合肥基地建设项目；3.48 亿元拟用于补充流动资金项目。

新23 转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为11.60 亿元，初始转股价格为51.35 元，参考8 月11 日正股收盘价格53.08 元，转债平价103.37 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8 月11 日）为6.29%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为83.96 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，80%）较严、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价129-134 元，建议积极申购。截止至2023 年8 月11 日，新23 转债平价在103.37 元，估值参考明新转债（评级AA-，存续债余额6.7 亿元，平价90.54，转债价格124.82，转股溢价率37.87%）、华翔转债（评级AA-，存续债余额8 亿元，平价91.17，转债价格122.42，转股溢价率34.28%），综合考虑当前市场环境及平价水平，新23 转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在129-134 元附近。

公司专注于汽车零部件及配件制造领域。公司产品主要应用于汽车的车身系统，车身系统包括车身壳体、车门、外饰件、内饰件、车身附件、座椅等。本次募集资金投资项目的在于满足客户Tier0.5 级合作需求，使公司进一步加深同整车厂商的协同配套关系，推动公司协同创新能力的提升，实现与整车厂商共同成长壮大。

预计首日打新中签率0.0056%~0.0074%附近。截至2023 年3 月31 日，公司发行人的控股股东为江苏新泉志和投资有限公司；实际控制人唐志华、唐敖齐，前两大股东持股比例为37.17%，前十大股东持股比例为51.91%。因此我们假设本次老股东配售比例为37%~52%，则新23 转债留给市场的规模为5.57 亿元~7.31 亿元。

风险提示：原材料价格波动风险、客户依赖度高风险