(资料图片仅供参考)

7 月末预定利率正式下调，政策落地前助推7 月寿险保费增速进一步提升。

1-7 月平安、太保和人保寿险保费同比增速均为10%左右，新华和国寿同比分别增长6.6%和6.8%，普遍较上半年增速进一步提升。以上五家上市寿险公司合计保费同比增长8.1%，年初以来在预定利率下调预期的推动下增速呈持续回升态势。7 月除国寿同比增长5%外，其他四家上市寿险公司单月寿险保费增速均为双位数增长。

财险保费增速小幅放缓。1-7 月平安、人保和太保财险保费同比分别增长3.9%、7.6%和13.1%，均较上半年增速略有放缓。从7 月单月保费增速来看，人保和平安同比分别下降2.3%和2.5%，太保同比增长4.5%，但较上半年增速放缓。人保财险1-7 月保费增长主要来自农险、车险和意外伤害健康险，7 月单月保费同比下降2.3%，降幅主要来自责任险（预计为一次性因素影响），其中车险同比增长3.3%，增速呈放缓趋势。

众安7 月保费创单月历史新高，延续强劲增长趋势；上半年业绩扭亏为盈。众安1-7 月保费同比增长37.2%，基本与上半年持平，年初以来增速呈持续上升趋势。7 月单月保费创单月历史新高，达32.7 亿元人民币，同比增35.3%，延续强劲增长势头。众安公布半年度业绩预告，预计归母净利润不低于2 亿元（vs.1H22 亏损6.36 亿元），主要来自投资收益改善和承保利润增加。扭亏为盈趋势符合我们预期，维持众安在线（6060 HK）买入评级。

维持行业同步评级。8 月4 日以来，H 股寿险公司股价经历显著调整，已经回到甚至低于本轮上涨行情的起点，主要由于投资者担忧预定利率下调之后负债端增长的持续性，以及房企相关股权投资的风险等。但我们认为，在资管新规正式实施，以及投资者风险偏好趋于保守的背景下，即使预定利率下调之后，储蓄型保险仍能提供相对有吸引力的、确定性较高的回报，寿险负债端的长期属性，赋予了寿险公司提供长期稳定回报的差异化竞争力。我们认为，市场或已对行业负面因素过度反应，对于负债端具备竞争优势的友邦（1299 HK）、平安（2318 HK）、太保（2601 HK）和国寿（2628 HK），维持买入评级。

投资风险：宏观经济下行风险，市场波动超预期。