(资料图片仅供参考)

事件 公司发布2023 年中期报告：2023 年上半年公司实现营业收入23.49 亿元，同比下降6.44%；归属于上市公司股东的净利润6.76 亿元，同比下降1.80%；扣非归母净利润6.46 亿元，同比下降3.29%。其中Q2 实现营业收入12.05 亿元，同比下降5.99%；归属于上市公司股东的净利润3.69 亿元，同比增长9.08%；扣非归母净利润3.65 亿元，同比增长9.12%。

Q2 业绩略有下滑，整体运营比较稳健 公司的核心游戏中，《问道手游》Q2 开启周年庆活动，整体利润环比提升；《一念逍遥（大陆版）》在Q1 周年庆活动后，流水环比回落；《问道》端游和《奥比岛：梦想国度》Q2 营收和利润环比下滑。我们认为公司的长线运营能力持续验证，后期核心游戏在宣传买量成本上都呈现收敛的情况下盈利能力有望向好。此外，公司与《摩尔庄园》研发商于 2023 年 5 月 26 日合作到期，将不再负有履约义务的收入递延余额确认为Q2 营业收入，贡献环比利润增量。

多款新游即将上线，创造业绩新增长点 展望下半年，《飞吧龙骑士》已经于8 月11 日上线，在App Store 游戏畅销榜排名稳定在前30 名。后续储备丰富，多款新游即将上线，包括《新庄园时代》、《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》、《皮卡堂之梦想起源》（《勇者与装备》将先行上线小程序版本），我们认为游戏产品供给端丰富的情况下公司业绩具备向上弹性。

投资建议 我们认为公司业务基本盘稳定，核心游戏业务业绩比较稳健，后续的新游上线有望创造业绩的新增长点。我们预计公司2023-2025 年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达15.00/18.18/22.06 亿元，同比增长2.66%/21.25%/21.34%，对应EPS分别为20.82/25.24/30.63，对应PE 分别为20x/17x/14x，维持“推荐”评级。

风险提示 市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、流量成本上升等风险。