投资要点

【资料图】

本周价格涨幅前五的石化产品：顺酐，10.92%；环氧乙烷（辽阳石化），3.28%；丙烯酸甲酯（华东），2.68%；丙烯（韩国FOB ），2.63%；甲苯（华东），2.08%。

本周价格跌幅前五的石化产品：丙烷（华东到岸冷冻价），-5.61%；石脑油:CFR 日本，-5.28%；天然气Henry Hub 期货，-5.14%；Dubai 现货，-4.92%；PX（进口CFR），-4.71%。

本周价差涨幅前五的石化产品：顺酐-碳四，3842.86%；PTA-PX，110.33%；乙烯-石脑油，31.6%；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，14.2%；EO-乙烯，13.8%。

本周价差跌幅前五的石化产品：乙二醇-乙烯，-37.69%；己二酸-纯苯-硝酸，-15.03%；PO-丙烯，-5.45%；PX-石脑油，-3.77%；涤纶长丝POY-原料，-3.7%。

美元指数走强、尼日利亚出口恢复，国际油价回落。本周前半周，美元指数走强回升，对原油价格形成一定压制。此外，据路透社消息，壳牌发言人周一表示，尼日利亚Forcados 原油的出口已于上周日恢复，供给端预期亦有回升。截至2023 年8 月18 日，本周WTI 期货结算价81.25 美元/桶，较上周下跌2.3%；Brent 期货结算价84.80 美元/桶，较上周下跌2.3%。

截至2023 年8 月11 日当周美国商业原油库存环比上周减少596.0 万桶至4.40 亿桶；美国战略原油库存环比上周增加60.0 万桶至3.48 亿桶；常规汽油库存减少63.5 万桶，馏分油库存增加29.6 万桶；2023 年8 月11 日当周美国原油产量为1270 万桶/日，环比提升10 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1674.6 万桶，环比增加16.7 万桶/日，毛加工量1730.2万桶/日，环比增加16.4 万桶/日，炼厂可用产能开工率为94.7%，环比提升0.9pcts。贝克休斯油服数据显示，截至2023 年8 月18 日当周，美国活跃石油钻井数为520 台，环比上周减少5 台。

供给减少、需求增加，LNG 价格上调。据隆众资讯，本周国内LNG 工厂开工率53%，环比下跌4 pcts；产量39.33 万吨，环比减少6.8%；国内15座接收站共接收LNG 运输船20 艘，接船数量环比上周增加1 艘，到港量137.83 万吨，环比增加0.3%。需求端，本周LNG 总需求量73.45 万吨，环比增加1.65 万吨（+2.3%）。截至8 月18 日，中国LNG 出厂价格为3750元/吨，环比上周上涨50 元/吨。

PP 价格调涨，MTO、CTO 价差均有改善。供给端，据隆众资讯，本周国内聚乙烯生产企业产能利用率83.34%，环比下降1.13 pcts；聚丙烯产能利用率环比下降2.33 pcts 至78.24%。具体到甲醇制烯烃行业来看（包含MTO/CTO/MTP），行业总开工82.06%，环比上调2.89 pcts。需求端，聚乙烯下游行业综合产能利用率环比上调1.20 pcts；聚丙烯下游行业产能综合利用率47.48%，环比下滑0.01 pcts，同比下滑0.73 pcts。原料端，烟煤（Q5500，山西优混）环比上周下跌30 元/吨至805 元/吨，甲醇（华东）价格为2405 元/吨，环比上涨15 元/吨；产品价格方面，HDPE（2480，华东）本周价格8500元/吨，环比持平；PP（1100，均聚注塑）本周价格7290 元/吨，环比上涨130元/吨。截至8 月18 日，MTO 价差（至PP、PE）为680 元/吨，环比上周扩大20 元/吨；CTO 价差（至PP、PE）为4273 元/吨，环比上周扩大200 元/吨。

PX 价格下调，PTA-PX 价差修复。供应方面，华南一厂2# 110 万吨装置8 月15 日负荷下降至6 成，近期计划恢复正常；华南一厂3# 125 万吨装置8 月上旬减产至7 成运行，8 月15 日进一步下降至6 成，近期计划恢复正常；恒力石化5# 250 万吨装置7 月29 日停车检修，近期已重启；中泰化学120 万吨装置5 月7 日停车检修，8 月13 日重启，重启后开8 成；百宏石化250 万吨装置8 月14 日负荷下降至5 成，8 月17 日恢复正常；富海集团250 万吨装置8 月9 日意外短停，8 月11 日重启，目前负荷在5 成运行。本周PTA 行业总产能为8413.5 万吨，PTA 检修产能约1042.1 万吨，长期停车产能370 万吨，实际在产产能7001.4 万吨，在产产能开工率为65.05%。截至8 月18 日，PX（进口CFR）价格为1031 美元/吨，环比上周下跌51 美元/吨；PTA（华东）价5890 元/吨，环比上周下跌30 元/吨；PTA-PX（进口CFR）价差为397元/吨，环比上周扩大208 元/吨。

厂家优惠放量，涤纶长丝价差略有收缩。供给端，据百川资讯数据，本周涤纶长丝行业总产量67.7 万吨，环比上周减少0.08%。需求端，开工方面，据隆众资讯数据，本周江浙地区织造样本企业开机率63.02%，环比提升0.19pcts；下游终端订单方面，据隆众资讯数据，国内织造样本企业订单天数10.69天，环比增加1.38 天。周内来看，上游涤纶长丝工厂优惠放量，下游厂商刚需备货，叠加PTA 价格本周下行，产品价格较上周略有下调。截至2023 年8 月18 日，POY、DTY、FDY 库存分别为13 天、24 天、19 天，环比分别变化0 天、0 天、0 天；POY 价格为7600 元/吨，环比上周下跌85 元/吨；DTY价格为9150 元/吨，环比上周下跌50 元/吨，FDY 价格为8220 元/吨，环比上周下跌80 元/吨；POY 与原料价差较上周收窄46 元/吨至1188 元/吨，DTY与原料价差环比上周收窄11 元/吨至2738 元/吨，FDY 与原料价差环比上周收窄41 元/吨至1808 元/吨。

开工及终端需求稳定，丙烯酸价差持稳；开工下滑，丙烯酸丁酯价差有所改善。丙烯酸环节来看，据隆众资讯，本周国内丙烯酸企业整体开工率为70.35%，环比上周持平；丙烯酸丁酯环节来看，据隆众资讯，本周丙烯酸丁酯企业整体开工率约为56.58%，环比下调2.33 pcts。终端需求来看，本周丙烯酸乳液行业开工49.00%，环比上周持平。截至8 月18 日，丙烯酸价格为6050 元/吨，环比上周上涨50 元/吨；丙烯酸-丙烯价差为1158 元/吨，环比持平；丙烯酸丁酯价格为9200 元/吨，环比上周上涨75 元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为362 元/吨，环比上周扩大45 元/吨。

供给收紧叠加下游需求改善，顺酐价差修复。供给端，据隆众资讯，本周国内顺酐行业丁烷法开工77.58%，环比下滑9.15 pcts；苯法开工率0%，环比持平。需求端，本周国内UPR 行业开工率30%，环比提升4 pcts。截至8 月18 日，顺酐价格为6600 元/吨，环比上涨650 元/吨；顺酐-碳四价差为552 元/吨，环比扩大538 元/吨。

供给提升，丁酮价格环比下跌。供给端，据百川资讯数据，本周国内丁酮行业总产量5402 吨，环比上周增加6.93%。需求端，下游仍以刚需拿货为主。

截至8 月18 日，丁酮（齐翔腾达 华东）价格为7350 元/吨，环比下跌100 元/吨。

需求总体低位叠加成本上涨，己二酸价格下滑、价差收窄。供给端，据隆众资讯，本周己二酸行业开工率为67.3%，环比上周持平。需求端，下游PA66、TPU、PBAT 各行业开工率较上周环比分别变化0 pct、+9.02 pcts、1.43 pcts 至65.00%、69.11%、14.73%。原料端，本周纯苯（华东）录得7840 元/吨，环比上涨75 元/吨。综合来看，下游需求仍处相对低位，消化前期库存为主，仅零星刚需入市逢低补仓，或较难对价格及价差形成有效支撑。截至8 月18 日，己二酸（华东）价格为9500 元/吨，环比上周下跌300 元/吨；己二酸-纯苯-硝酸价差为2023 元/吨，环比上周收窄358 元/吨。

可关注公司：2022 年Q4 来看，需求弱势叠加原油价格下跌造成库存损失背景下，石化企业盈利均有所承压，部分企业出现亏损。2023 年Q1 期间，在下游需求不断回暖背景下，多数主要石油化工产品如汽油、石脑油、PX、乙烯、涤纶长丝等价差均有所改善，带动相应企业盈利不断修复回升，各家企业业绩环比均有显著好转，部分企业实现成功扭亏。此外，替代路线原料价格如乙烷、煤价格从前期高位不断回落，相关替代路线企业成本压力亦有减轻。后续来看，行业层面，需求持续向好背景下，产品单位盈利有望进一步改善回升；公司自身层面，多家企业前期布局的新增项目于2023 年内陆续投放，有望持续贡献产销增量；长期来看，后续新增项目储备亦较为丰富，成长空间可观。量、价两方面因素作用下，石化行业领军企业盈利有望持续回升。建议关注：煤化工行业标杆企业宝丰能源；恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份（参股浙石化一体化项目）等民营炼化企业；轻烃路线领军企业卫星化学；化纤行业领军企业新凤鸣、华峰化学。

宝丰能源，公司是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位。当前公司已形成焦炭700 万吨/年，PE/PP 各60 万吨/年、精细化工品78 万吨/年的产品产能规模，具有规模优势。展望未来，公司内蒙项目已开工建设，宁东三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目甲醇工段已投产，烯烃产能预计于年内投放；宁东四期项目亦持续推进。随产品下游需求逐步修复以及新建项目不断推进投产，公司业绩有望实现持续增长。

恒力石化，公司为我国石化行业的领军企业之一，当前已成功打通“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链：上游方面，公司拥有2000万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能及150 万吨/年乙烯产能；中游方面，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1660 万吨/年；下游方面，公司产品种类丰富，应用领域广泛。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：高性能树脂及新材料项目、精细化工项目、BDO 项目、锂电隔膜项目、聚酯新材料项目、可降解树脂项目等渐次铺开，并将逐步投放。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。

荣盛石化，荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约2200 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。携手沙特阿美开启新征程，发展有望迈入新阶段。

东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，截至2022 年末公司拥有差别化涤纶长丝产能310 万吨/年（配套上游PTA 产能390 万吨/年）；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其以及下游配套项目逐步放量，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增新能源新材料项目处于建设/推进当中。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。

卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有丙烯酸、丙烯酸酯产能及其他多种产品产能。随2021 年Q2 连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。当前公司连云港石化二阶段项目已正式投产，后续有望持续贡献业绩增量；规划众多新能源新材料项目，保障成长空间；前瞻布局进口替代高端性新能源材料POE 及关键材料α-烯烃，有望把握产业发展机遇。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。

华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、聚氨酯原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—聚氨酯原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司氨纶、己二酸、聚氨酯原液均有新增产能处于持续推进建设中，未来随新增产能逐步建成投放，我们预期公司的竞争优势将更加明显。

桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：

截至2022 年末，公司拥有720 万吨PTA 的年生产能力，聚合产能约为910万吨/年，涤纶长丝产能约为960 万吨/年，且2023 年内已有多套装置投产，产能规模进一步扩大。当前公司持续推进洋口港一体化项目、沭阳项目、新疆中昆新材料乙二醇项目、恒超二期项目、新疆宇欣项目等多个产能扩张项目，持续全产业链拓展。综合来看，公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。

新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”

基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能700 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。新增产能方面，公司推进年产540 万吨PTA 产能建设，年内预计还将投产30 万吨/年涤纶短纤产能；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。

风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。