(资料图)

核心观点：

本期跟踪：区间：20230821-20230825。涨幅方面， wind 银行指数下跌0.35%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）2.85 个百分点，本周市场大跌背景下国有大行防御属性凸显，涨幅靠前的个股有建设银行（上涨1.34%，排名第1）、无锡银行（上涨1.28%，排名第2）、重庆银行（上涨1.13%，排名第3）。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.71X，最新市净率0.55X。相对估值方面（银行/ Wind 全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.26，均处在历史较低水平；换手率方面：本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.87%，在30 个中信一级行业中排第30，较前一周回落0.01 个百分点；北向资金方面：银行业北向资金持股占比为2.11%，较上期末减持20.75bp，板块获增较高为张家港行；银行转债方面：本周银行转债平均价格下跌0.21%，跑赢中证转债1.06 个百分点。

本周投资观点：政策组合拳的意义在于展示政府对股票市场的重视程度。（1）财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，当前银行板块在估值较低的位置，考虑到经济政策的积极程度，我们建议提高其信号权重。（2）IPO 暂缓与约束大股东减持，对改善股票市场供求关系有重要影响。综合而言，我们可以认为政策对市场的正面效果在大幅提高。（3）市场政策加码，对经济政策可以抱有更高的期待。中央经济工作会议对后续经济增长的支持政策有望加速落地。

（4）为什么我们在底部如此积极？因为在我们的框架中，估值是权重最高的因子，长期因素对应的是估值轨道的长期趋势，轨道的趋势并不是中期趋势本身。当所有人都被长期悲观因素影响时，情绪因子也达到极值。这也是我们去年三季度以来保持对行业积极看法的核心原因。

（5）当前政策下，银行股怎么看？银行股的大股东基本都是财政和长期投资者，以长期分红为目的基本不减持。目前行业平均估值在0.55倍BP，股息回报率高达6%左右，考虑到当前的投资回报率较低的环境，也就意味着即使满足减持的条件，减持动机也比较弱。三季度继续推荐前期重点推荐的沪农商行、常熟银行等农商行和高股息银行，继续关注瑞丰银行，而复苏交易行情将是未来半年的核心关键词，下半年建议投资者关注我们《银行2023 年度策略》重点推荐品种招商银行、宁波银行。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期等。