事件概述

公司发布2023 年半年报，2023 年H1 公司实现营收71.25 亿元，同比+4.11%；归母净利润4.63 亿元，同比+29.59%；扣非后归母净利为4.34 亿元，同比+29.61%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2.96 亿元，比去年同期+262.47%，主要系本期销售回款增加所致。单季度看，2023 年Q2 公司实现营收37.73 亿元，同比+10.78%；实现归母净利润2.53 亿元，同比+67.06%。

分析判断:

(资料图)

收入端：金属包装业务有所增长。

报告期内，公司面对国际环境复杂多变、国内需求仍显不足的情况，聚焦主业发展，坚持以客户需求为导向，开展经营管理工作。在社会全面常态化运行，线下消费渠道放开的背景下，公司能量饮料罐、食品罐、啤酒罐等主要产品销量均有所增长。同时，公司配合客户营销理念提供定制化服务，为客户大窑新品“能量咖”提供创新的能量环罐，实现客户功能性需求；持续创新啤酒包装，推出650mL 单饮炮弹罐，罐身印刷采用数码浮雕技术，其新颖的包装与其他金属包装形成差异化竞争优势。

分具体产品看，公司金属包装产品及服务实现营收61.95 亿元，同比+0.46%。公司灌装服务实现营收0.68 亿元，同比-5.52%。公司其他业务实现了营收8.62 亿元，同比增长了42.52%。

利润端：Q2 利润率有所提升。

公司Q2 实现了净利润2.53 亿元，环比增长了20.06%。盈利能力方面，公司2023 年H1 毛利率同比提升了2.85pct 至15.94%，净利率同比提升了1.12pct 至6.35%。单季度看，2023 年Q2 公司毛利率同比提升了4.2pct 至16.91%，环比则提升了2.06pct。净利率同比提升了2.09pct 至6.51%，环比则提升了0.33pct。分产品看，公司金属包装产品及服务的毛利率为17.59%，同比+4.02pct。毛利率的提升，主要系公司主营产品的主要原材料价格下降所致。

费用方面，2023 年H1 公司费用率为7.8%，同比提升了0.6pct。其中销售费用率为1.44%，同比提升了0.26pct。管理费用率为4.14%，同比提升了0.58pct。财务费用率为1.94%，同比下滑了0.25pct。而研发费用率同比提升了0.01pct 至0.28%。

可转债发行项目获批，增强可持续发展竞争力。

公司向不特定对象发行可转换公司债券项目获得深圳证券交易所上市审核委员会审核通过，并获中国证券监督管理委员会同意注册的批复。公司将按照相关法律法规和批复文件的要求及公司股东大会的授权，在规定期限内办理本次向不特定对象发行可转换公司债券相关事宜。本次发债将提升公司资金实力，优化资本结构，同时提高公司二片罐产能储备，巩固市场占比，提升客户配给能力，深化产业链发展战略。此外，公司在山东枣庄投建了两条新能源电池精密结构件生产线项目，以充分发挥公司在金属包装的前瞻技术。目前该项目按照计划有序推进，拟于下半年实现量产。

投资建议

我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“新能源”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司 23-25 年营收为158.87/176.98/194.52 亿元，EPS 为0.33/0.42/0.46 元，对应2023 年8 月25 日4.41 元/股收盘价，PE 分别为 13.43/10.51/9.52 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1) 红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。