(相关资料图)

我们认为“ 活跃资本市场+改善资产质量+经济企稳预期”是大势所趋，再次重申金融板块配置价值：

保险：政策定调超预期，顺周期的保险板块有望充分受益。1H23 保险板块保费持续保持高景气，资产端有望充分受益稳增长和宏观经济回暖，资负两端同时有望表现从而推动板块估值持续回升。1）政治局会议定调积极，当前资产端具有较为强烈的改善预期，宏观经济持续复苏预期下，长端利率有望企稳回升对估值形成支撑。2）地产支持政策和防范化解地方债务方案有望逐步消除市场对于险企投资敞口的担忧。3）首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，权益市场有望表现并直接利好保险投资端和自身估值表现。负债端有望保持高景气，全年业绩确定性较高。上市险企寿险6 月保费增速环比加速，前期市场有所担心“预定利率下调”时点和“炒停售”的持续时间也逐步落地。在即将启动的顺周期背景下，我们全面看好负债端保持高景气、资产端有望复苏的保险板块。

证券：期待投资端政策增量，证券行业或迎戴维斯双击。本周受政治局会议超预期提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”的表态影响，券商行业估值明显受到催化。政治局会议前后，券商估值从1.30XPB升至1.46XPB，当前估值处于三年历史的41%分位，估值修复明显。我们认为，一方面，近期公募基金费率改革落地将近，降费影响逐渐明晰，券商估值压制因素落地；另一方面，延续6 月以来对于资本市场投资功能修复的政策主线，我们预计后续市场投资端或将迎来增量配套政策，加速居民财富转移。叠加房地产政策的温和转向和经济修复政策的陆续出台，券商行业有望实现估值和盈利修复的“戴维斯双击”。

银行：政策面+基本面+资金面多重利好共振，积极把握增配机遇。政治局会议定调积极，稳增长信号进一步增强，短期有望加强逆周期调节力度，长期将扎实推动经济高质量发展，利好银行基本面改善。其中1）政策聚焦扩大内需与提振信心，我们预计，随着消费刺激政策陆续出台，银行的消费信贷和信用卡需求有望逐步提升；而随着投资者信心增强、资本市场交投活跃度提升，银行代销基金、理财等相关产品的中间业务收入也有望增厚；2）本次政治局会议对地产和化债政策进行调整优化，叠加7 月以来“金融16 条”延期、在超大特大城市积极稳步推进城中村改造、“认房不认贷”等政策暖风频吹，我们认为，在监管底线思维下，房地产和地方隐性债务系统性风险有望降低，压制银行估值的风险担忧有望缓释。整体来看，银行基本面稳中向好、高分红，且持仓和估值均处于历史低位，有望获得长久期资金青睐。

建议积极把握银行股增配机遇，8 月重点关注中报行情。

风险因素：经济超预期下行；政策出台不及预期；信用风险集中爆发