本报告导读：

建议增持油运与航空。

(资料图)

摘要：

航空：台风短期影响有限，8 月上旬或将现暑运高峰。上周受台风“杜苏芮”影响，航空客流略有回落，而票价有所上升，整体国内量价仍保持较2019 年显著增长趋势。我们维持2023 年暑运国内客流较2019年增长15-20%，国际客流较2019 年恢复超四成的预测；预计暑运票价市场化效应充分体现，票价将较2019 年两位数上升。参考以往季节性规律，我们预计8 月上旬将现暑运高峰。考虑航空需求韧性，预计暑运后需求仍将保持稳健。航司2023Q2 扣汇超预期减亏。我们预计2023Q3 收入将超疫前，国际过剩运力转投国内将继续提升机队周转，行业盈利将超预期，其中小航有望率先业绩创记录。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。

油运：淡季运价保持平稳，新制裁效果仍需时间观察。（1）原油油运：

上周VLCC 中东-中国航线TCE 略回落至3 万美元/天以下，中东减产且库存下降影响短期货盘。近期部分船东集中坞修，叠加Q3 炼厂开工率有望回升，预计后续景气逐步回升可期。（2）成品油运：近期多线TCE 仍维持2-3 万美元/天。欧盟对俄第11 轮制裁执行，业界对执行力度存在分歧，若执行有力将加速成品油贸易重构与航距拉长。鉴于前几轮制裁后，普遍短期紊乱后逐步体现效果，后续有待持续跟踪。

油运仍具超级牛市期权，零星新船订单不改未来数年供给刚性凸显，景气破晓在望。重点提示风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。

大宗供应链调研：Q2 行业性承压，下半年实业界预期谨慎乐观。大宗供应链是社会实体经济重要中游环节，承担大宗商品供应链服务，具有供应链金融商业本质。长期而言，头部国企穿越周期持续成长，具有高增长低估值特征。2023 年二季度，受大宗商品价格承压，以及客户去库与经营压力，头部企业资金周转效率与利润率承压。头部企业普遍加强风控系列措施，控制规模增长，确保安全运营。近日浙商中拓发布业绩快报，预计2023 上半年收入同比增长8%，归母净利同比略降2%，其中Q2 表现符合行业趋势。考虑到国家系列政策将逐步传导至实体经济，头部企业普遍预期下半年大宗商品景气将逐步回暖，对企业经营环境恢复谨慎乐观，预期企业经营或将优于上半年，将随经济逐步恢复。

国君交运策略：建议增持航空与油运。（1）航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或催化悲观预期，维持增持。（2）油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。

提示风险收益比再具吸引力，建议增持。（3）快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。

风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。